Rentebeweging zeer belangrijk ● week van de centrale banken ● Chinese inflatie gedaald
We worden vandaag de dag 'doodgegooid' met waarschuwingen voor een aanstaande recessie, in ieder geval in Europa en waarschijnlijk ook in de VS. Dat klinkt angstaanjagender dan we verwachten. Zolang het niet meer wordt dan een 'technische recessie' waarbij de werkloosheid laag blijft, is er voor veel bedrijven en consumenten weinig aan de hand. En zelfs als de bedrijfswinsten dalen, hoeft dat niet dramatisch uit te pakken voor beleggers.
Geen correlatie tussen winstgroei en rendement
Uit een recent onderzoek is gebleken dat de correlatie tussen de winstgroei van de bedrijven uit de S&P 500-index en het rendement in dat betreffende jaar namelijk bijna 0 is. De verwachte winstgroei zegt dus vrijwel niets over de verwachte koersrendementen. Het is vrijwel slechts de verandering van de waardering (de koers-winstverhouding, k/w) die op een horizon van een jaar bepalend is voor het rendement. Dat hebben we dit jaar ook gezien. Vrijwel de gehele koersdaling van wereldwijde aandelen (de MSCI All Country World-index) is het gevolg van een lagere k/w (van 20 naar 15) en niet van een verandering van de winstgroeiverwachting voor de komende twaalf maanden. Die lagere waardering is weer het gevolg van de opgelopen kapitaalmarktrente, en dan vooral de opgelopen reële rente (waarin ook de inflatieverwachtingen zijn meegenomen).
Rente zeer belangrijk voor aandelenbeleggers
Wanneer de kapitaalmarktrentes dalen, kunnen de waarderingen van aandelen dus omhoog. En omgekeerd. Als bijvoorbeeld de k/w stijgt van 15 naar 16 terwijl de winsten gelijk blijven, betekent dat een mogelijke koerswinst van 6,7% (1/15). Anders gezegd, elke verandering van een punt in de k/w staat gelijk aan een verandering van 6,7% in winstgroeiverwachting. Renteveranderingen zijn voor (aandelen)beleggers daarom minstens zo belangrijk – in mijn ogen op 'top-down'-niveau belangrijker – als veranderingen van de winstgroeiverwachtingen. Vandaar dat beleggers nerveus reageren op grote, plotselinge rentebewegingen.
Week van het rentebesluit
In aanloop naar een week vol rentebesluiten van centrale banken, zijn beleggers op hun hoede. Zullen de Amerikaanse, Europese en Britse centrale banken volgende week hinten op een lager tempo van renteverhogingen of niet? Dat kan van grote invloed zijn op de bewegingen van de kapitaalmarktrentes in de wereld. In onze Podcast 'Blik op de Beurs' blikken we vooruit op de komende beursweek.
Klein verlies voor Europese aandelen
Op de Europese beurzen hielden beleggers gisteren hun kruit droog in aanloop naar volgende week en de Amerikaanse producentenprijscijfers die we vanmiddag verwachten. Bij gebrek aan richtinggevend macro-economisch nieuws en 20% lager dan gemiddelde omzetten sloot de Stoxx Europe 600-index met een verlies van 0,2%. IT-aandelen (+0,5%) voerden de lijst met winnaars aan, aandelen uit de sector communicatiediensten (-0,8%) droegen de rode lantaarn. Op de obligatiemarkt liepen de rentes licht op. De Duitse tweejaarsrente steeg met 6 basispunten naar 2,07%, de tienjaarsrente liep 4 basispunten op naar 1,82%.
Herstel op Wall Street
In de VS waren er vorige week 230.000 eerste aanvragen voor een werkloosheidsuitkering, gelijk aan de verwachting van analisten. Het aantal doorlopende aanvragen steeg van 1,6 miljoen naar 1,67 miljoen, iets meer dan verwacht. Net als op de Europese beurzen maakten beleggers op Wall Street even een pas op de plaats in aanloop naar belangrijke inflatiecijfers en het rentebesluit van de Fed (volgende week woensdag). Na vijf dagen van verliezen, herstelde de S&P 500-index 0,75%, onder aanvoering van IT-aandelen (+1,6%). Olieaandelen eindigden gemiddeld 0,5% lager in reactie op de lagere olieprijs (-1,3%). De Nasdaq herstelde 1,1% en de Dow Jones Industrial-index sloot 0,6% hoger. De dollar werd iets zwakker op $1,054 tegenover de euro.
Chinese inflatie is gedaald
In China is de producentenprijsinflatie in november met 1,3% gedaald, net als in oktober. Analisten rekenden op een sterkere daling van 1,5%. De consumentenprijsinflatie kwam in november uit op 1,6%, gelijk aan de verwachting van analisten en lager dan de 2,1% in oktober. Die lagere inflatie geeft de Chinese regering voldoende ruimte om de economie te stimuleren met een ruimer monetair en fiscaal beleid. Chinese beursgenoteerde vastgoedaandelen staan vanmorgen op ruime winsten, omdat beleggers verwachten dat er volgende week meer steunmaatregelen worden aangekondigd. Chinese vastgoedaandelen zijn sinds de bodem van oktober met bijna 90% opgeveerd. De Hang Seng-index koerst op het moment van schrijven 2,3% hoger en ook vrijwel alle andere Aziatische beurzen kleuren vanmorgen groen. De Nikkei-index is in Tokio 1,2% hoger gesloten en de Kospi-index plust 0,8% in Seoel. De beurs van Shanghai is 0,3% hoger geëindigd en de Australische beurs boekte een winst van 0,5%. De futures (termijncontracten) op de Amerikaanse aandelenindices wijzen op een hogere opening van Wall Street vanmiddag.
Agenda van vandaag
- Industriële-productiecijfers van oktober uit Nederland en Spanje
- Producentenprijsinflatiecijfers van november uit de VS (vertraging van 8% naar 7,2% op jaarbasis verwacht)
- Sentimentindices van de universiteit van Michigan
Goed om te weten
Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Lees meer over de risico's van beleggen.
Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.