Beurs vandaag

Hoe erg is een recessie? ● schrik na winstwaarschuwing Microsoft ● consument blijft besteden

Je hoeft vandaag de dag niet lang te zoeken om negatieve verhalen en voorspellingen te vinden over de economie en de beurzen. Steeds vaker worden we gevraagd wanneer de volgende recessie (twee kwartalen op rij met negatieve economische groei) komt. Het lijkt erop dat dit een welhaast onvermijdelijk scenario is.

Is economische krimp per se dramatisch?

We gaan hier niet beweren dat er geen recessie komt, maar dat betekent niet dat dit op korte termijn gaat gebeuren. Dat kan best nog even duren en kan heel goed slechts een milde of ‘technische’ recessie zijn. Met dat laatste bedoel ik, dat de nominale groei van de economie, mede door de aanhoudend hoge inflatie, best lang positief kan zijn, terwijl de reële groei (na aftrek van de inflatie, en waarin de groei van het bruto binnenlands product (bbp) wordt uitgedrukt) negatief is. Dat laatste hebben we in het eerste kwartaal gezien in bijvoorbeeld Frankrijk en de VS. En in de VS werd de krimp ook nog eens vooral veroorzaakt door een veel grotere import dan export. Is dat dramatisch? Ik vind van niet. De handelsbalans wordt er niet beter op, maar voor de winsten van bedrijven geldt dat niet zozeer.

Bedrijfswinsten blijven wel groeien

Als een recessie wordt veroorzaakt door hoge inflatie, hoeft dat helemaal niet negatief te zijn voor de (nominale) winstontwikkeling van bedrijven zolang ze hun hogere kosten kunnen doorberekenen. Dat zien we terug in het verschil tussen de bijstellingen van de verwachtingen voor de economische groei (omlaag), terwijl de winstgroeiverwachtingen voor bedrijven in de VS en Europa opwaarts worden bijgesteld. We beleggen niet in economieën maar in bedrijven en onderschatten vaak de aanpassingskracht van ondernemers. Voor obligatiebeleggers is het een ander verhaal. De aanhoudend hoge inflatie zal de rentes nog verder opstuwen. Daar lijkt het einde nog niet in zicht. Een trendbreuk, na veertig jaar vrijwel alleen maar dalende rentes.

Paniek om niks na winstwaarschuwing Microsoft

Het feit dat er gisteren paniek uitbrak na een omzet- en winstwaarschuwing van Microsoft, zegt genoeg over de stemming van veel beleggers op dit moment. Het glas is blijkbaar halfleeg. Dat het softwarebedrijf de verwachtingen bijstelde als gevolg van wisselkoerseffecten (een sterkere dollar), werd later pas op waarde geschat. De bijstelling heeft namelijk niet te maken met de operationele gang van zaken. Na een lagere opening sloot het aandeel Microsoft uiteindelijk in de plus. Net zoals de meeste Amerikaanse aandelenbeurzen gisteren hoger de dag uit gingen.

Aandelen omhoog, obligaties omlaag

De S&P 500-index steeg gisteren 1,8%, de Nasdaq-index klom 2,7% en de Dow Jones-index steeg 1,3%. Op de obligatiemarkt was het redelijk kalm. De Amerikaanse tienjaarsrente sloot onveranderd op 2,91%. Eerder op de dag eindigden de meeste Europese beurzen, bij lage omzetten vanwege de vrije dagen in Londen, ook in de plus. De Stoxx Europe 600-index boekte een winst van 0,6%. De Duitse tienjaarsrente liep met 5 basispunten op naar 1,24%. We verwachten dat de obligatierentes verder zullen oplopen (en de koersen dus verder zullen dalen). We hanteren daarom nog steeds een lagere duratie (gemiddelde resterende looptijd van en obligatie) en een onderweging van obligaties, ten gunste van een overweging van aandelen en grondstoffen. Waarom we dat doen, lees je in "Blik op de beurs".

Consumenten blijven geld uitgeven

Uit de VS kregen we gisteren gemengde macro-economische cijfers. Loonstrookjesverwerker ADP meldde 128.000 nieuwe banen in mei, veel minder dan de verwachte 300.000. Daarnaast is het aantal uitkeringsaanvragen vorige week gedaald naar een historisch lage 200.000 (210.000 verwacht). In een krappe arbeidsmarkt blijkt het voor bedrijven erg moeilijk om aan personeel te komen. Dat geldt overigens niet alleen voor de VS. Dit is geen teken van een aanstaande recessie, maar dat de lonen hierdoor stijgen is niet meer dan logisch. Op korte termijn is dat misschien niet gunstig voor veel bedrijven, maar op de iets langere termijn wel gunstig vanwege de verbeterende koopkracht van consumenten. En dat het met de bestedingen van Amerikanen voorlopig wel snor zit, bleek uit de sterke transactiecijfers van creditcardbedrijf Visa. Dat zag in de maanden mei en april een volumegroei van 150% ten opzichte van dezelfde maanden in 2019. Dat wijst niet op een aanstaande recessie, zou je zeggen.

Agenda

Definitieve inkoopmanagersindices eurozone
Winkelverkoopcijfers eurozone
Arbeidsmarktrapport VS van mei (verwachting: 320.000 nieuwe banen, daling werkloosheid van 3,6% naar 3,5% en stijging uurlonen met 5,2%)
Inkoopmanagersindices VS

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.