Positieve beurstemming ● ondanks hogere rentes ● economische groei trekt aan

Ondanks de verder oplopende rentes en de koersdalingen van vrijdag op Wall Street, zijn de Europese aandelenbeurzen gisteren positief aan de nieuwe week begonnen. De overtuiging dat de inflatie langer hoog blijft, zet de obligatiekoersen echter onder druk.

Obligatiekoersen onder druk

De Duitse tienjaarsrente steeg gisteren met 4 basispunten naar 2,58%, het hoogste niveau sinds 2011. Daarmee is een voorlopig einde gekomen aan de rentedaling sinds eind vorig jaar. De Duitse tweejaarsrente steeg met 5 basispunten naar 3,08%. Dat obligaties een minder favoriete belegging zijn zolang de inflatie hoog blijft, is wel duidelijk. Maar die afnemende belangstelling voor obligaties betekent ook dat beleggers op dit moment weinig noodzaak zien in het 'schuilen in veilige havens', want zo worden staatsobligaties nog steeds beschouwd. En dat is best opvallend. De negatieve correlatie tussen aandelen (hogere koersen) en obligaties (lagere koersen, en dus hogere rentes) is een typische ‘risk-on’-beweging. Vreemd? Nou, toch niet helemaal.

Tekenen van aantrekkende groei

Ondanks de hogere rentes, zijn de signalen die wijzen op een aanstaande recessie in de eurozone en de VS op dit moment ver te zoeken. We zien de afgelopen weken eerder signalen die wijzen op aantrekkende economische groei. Maar is goed nieuws dan geen slecht nieuws? Ja, de rentes zullen waarschijnlijk nog iets verder oplopen, maar ze hebben de reële economie tot nu toe weinig schade aangebracht. En zolang de winsten van bedrijven niet instorten, is er voor aandelenbeurzen weinig aan de hand. In tegenstelling tot waar zo'n beetje alle adviseurs en analisten van grote (Amerikaanse) zakenbanken ons voor waarschuwen. 'Beleg nu vooral niet in aandelen,' is de algemene boodschap. Dat klinkt misschien heel wijs en kan op de korte termijn best goed uitpakken, maar wij gaan de markt niet 'timen'. Dat kan namelijk niemand, wij ook niet.

Sentiment is negatief, maar er zijn weinig verkopers in de markt

Persoonlijk vind ik de aanhoudende waarschuwingen van bekende analisten prettig. Het geeft namelijk aan dat veel beleggers al uit de markt zijn gestapt en nu hopen op een forse correctie, om op een lager niveau weer in te stappen. Maar als 'iedereen' nu al is uitgestapt, waar moeten die nieuwe verkopers dan vandaan komen? Dan is de kans groot dat bij het minste of geringste positieve nieuws er weer kopers in de markt stappen en de koersen hoger zetten. En dat is helemaal geen gekke of naïeve gedachte. Uiteindelijk draait beleggen om fundamentele ontwikkelingen zoals economische groei en winst. Waarbij de liquiditeit (o.a. de financiële condities, zoals de rente), waarderingen (zoals de koers-winstverhouding) en het sentiment de andere bepalende beursfactoren zijn. De financiële condities zijn, ondanks de hogere rentes in de VS, nog steeds ruim. De waarderingen zijn wat hersteld sinds de correctie van vorig jaar en het beurssentiment is over het algemeen, vooral in de VS, negatief. Dat laatste is bij extremen een goede contra-indicator: zeer negatief sentiment kan een voorbode zijn van koersherstel.

Rentes en aandelenkoersen kunnen samen omhoog

De komende week zullen beleggers zich vooral richten op de ontwikkeling van de economie. Naar verwachting zullen actuele cijfers wijzen op een aantrekkend economisch momentum in zowel de VS als Europa. Dat de inflatie daarbij waarschijnlijk wat langer hoog zal blijven, is niet gunstig voor beleggers in cash of obligaties. Maar zolang de economische groei niet instort, zal de inflatie een belangrijke component zijn in de (hogere) winstgroeiverwachtingen van veel (niet alle) beursgenoteerde bedrijven. In dit mogelijke scenario voor de komende maanden zien we hogere rentes in combinatie met hogere aandelenkoersen dan ook niet als een vreemd fenomeen, maar als een typische ‘risk-on’-beweging. En dat zagen we gisteren dus op de Europese beurzen. Beleggers wisten niet hoe snel ze weer aandelen moesten inslaan na de daling van vrijdag. Overal zagen we plussen op de koersenborden. De Stoxx Europe 600-index boekte een winst van 1,1%.

Herstel op Wall Street

Op Wall Street was het koersherstel gisteren iets minder sterk, ook omdat de verliezen vrijdag wat minder groot waren dan op de Europese beurzen. De S&P 500-index herstelde 0,3%, waarbij defensieve aandelensectoren zoals nutsbedrijven (-0,8%), gezondheidszorg (-0,3%) en dagelijkse consumentengoederen (-0,2%) achterbleven. Aandelen uit de sector duurzame consumentengoederen (+1,2%) voerden, mede door de 5,5% koerswinst voor Tesla, de lijst met winnaars aan. Op de obligatiemarkt corrigeerden de rentes wat van de stijging op vrijdag. De Amerikaanse tweejaarsrente daalde met 4 basispunten naar 4,78%, de tienjaarsrente daalde met 3 basispunten naar 3,91%.

Economie kan hogere rentes aan

Met een historisch lage werkloosheid van 3,4% en naar schatting nog meer dan $1000 miljard aan extra beschikbaar spaargeld in handen van consumenten, kan de Amerikaanse economie de hogere rente tot nu toe prima weerstaan. Dat geldt ook voor de eurozone, met de laagste werkloosheid ooit (6,7%) en naar schatting meer dan €200 miljard aan extra beschikbaar spaargeld. Dan kun je wel heel hard roepen ‘dat de wereld vergaat', maar de (financiële) werkelijkheid is anders. Pas als de meest sombere economen en analisten niet meer waarschuwen voor dreigend gevaar, ga ik me zorgen maken. Tot het zover is, profiteren we van de angst bij anderen en blijven we gewoon risicopremies 'oogsten'.

Agenda van vandaag

• Wat vind je van De beurs vandaag?

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.