Lage handelsvolumes, grote koersuitslagen ● kans op recessie in Europa groter dan in de VS ● rentes lopen verder op

De laatste maand van het jaar lijkt voor beleggers een uitvergroting te worden van heel 2022: de angst voor inflatie en/of een recessie overheerst weer het sentiment op de financiële markten. Na een jaar met grote verliezen voor zowel aandelen- als obligatiebeleggers worden de zenuwen nog even flink op de proef gesteld.

Kleine handelsvolumes leiden tot grote koersuitslagen

Het manisch-depressieve gedrag van beleggers leidt de afgelopen dagen - mede door de lage handelsvolumes - tot soms bijzonder grote koersuitslagen. De directe aanleiding voor de enorme koersbewegingen valt soms ver te zoeken en bestaat uit beter dan verwachte macro- en bedrijfscijfers en tegenvallende cijfers. Ook mogelijke verklaringen: compensabele verliezen door het verkopen van posities met grote koersverliezen door Amerikaanse beleggers en het repatriëren van geld door Japanse beleggers. Kies zelf maar. Voor mij hebben die verklaringen allemaal delfde, beperkte waarde. Het heeft soms weinig zin om koersuitslagen op dagbasis te willen verklaren. Het geeft vooral aan dat de onzekerheid onder beleggers groot is.

Kans op een recessie in Europa groter dan in de VS

De wereldwijde economisch groei neemt wel af, met een kans op een recessie in Europa en een veel kleinere kans hierop in de VS. Intussen neemt de inflatie af en zijn centrale banken bijna klaar met het verhogen van de beleidsrente - maar nog niet helemaal. Bedrijfswinsten zullen volgend jaar naar onze mening niet groeien. Je kunt het allemaal lezen in onze Beleggingsvisie 2023. Toch staan de meeste aandelenbeurzen in de afgelopen weken onder druk door recessievrees. Redelijk sterke macrocijfers en ‘hawkish’ uitspraken van centrale bankiers voeden de angst dat beleidsrentes toch nog verder zullen worden verhoogd. Of die angst terecht is zal later blijken. Feit is dat ondanks (of dankzij) de inflatievertraging in de VS en de eurozone (reële) rentes weer zijn opgelopen. Dit zet de beleggingscategorieën die dit jaar al slecht hebben gepresteerd (vrijwel alle categorieën) verder onder druk. En, zoals gezegd, gaat dat mede door de eerdergenoemde redenen soms gepaard met grote koersuitslagen.

Koersen hebben manisch-depressieve trekjes

Woensdag waren beleggers nog optimistisch naar aanleiding van positieve kwartaalcijfers en vooruitzichten van onder andere Nike en Fedex en hoger dan verwachte consumentenvertrouwenscijfer. Gisteren was de stemming ver onder het vriespunt. Volgens de commentaren op financiële media naar aanleiding van tegenvallende vooruitzichten van de Amerikaanse chipmaker Micron (-3,4%), een cyclisch bedrijf dat een niet al te beste reputatie heeft, en de beter dan verwachte macrocijfers. Dan heb ik het over naar boven bijgestelde derdekwartaalgroeicijfers van de VS (+3,2% tegenover 2,9%) en een iets lager aantal wekelijkse ww-aanvragen (216.000 tegenover 222.000 verwacht). Het zou de kans op het verder verhogen van de beleidsrente door de Fed vergroten. Naar mijn mening is dat een onzinnige redenering, want die groeicijfers zijn oud en er wordt vergeten te vertellen dat de index van leidende indicatoren vorige maand met 1% is gedaald (-0,5% verwacht) en de regionale activiteitenindex van Kansas is gedaald van -6 naar -9 punten (-7 verwacht). De Amerikaanse economie koelt echt af, net als de inflatie. Er is wat dat betreft helemaal geen reden voor de Fed om de rente nog veel verder te verhogen dan de reeds ingeprijsde 4,9% in mei volgend jaar.

Technologieaandelen in de uitverkoop gegooid

Zowel op de Europese- als Amerikaanse beurzen stegen de rentes verder en stonden aandelenkoersen onder druk. De Stoxx Europe 600-index sloot 1% lager. De S&P 500-index leverde met een verlies van 1,5% gisteren de winst van woensdag weer in. Technologieaandelen werden in de uitverkoop gegooid. De Nasdaq sloot 2,2% lager. De Nasdaq 100-index is met een verlies van 8,9% op weg naar de slechtste decembermaand sinds het uiteenspatten van de internetzeepbel begin deze eeuw. Voormalig beurslieveling Tesla noteert alleen al deze maand ruim 30% lager. Het kan verkeren. Zowel de Duitse- als Amerikaanse tienjaarrente liep een paar basispuntjes op. Zolang de (reële) kapitaalmarktrentes niet omlaag komen, zullen (hooggewaardeerde)aandelen het lastig hebben om te herstellen. Al vinden we wel dat de koersdalingen soms wat overdreven zijn en komen er ook weer kansen voor de langeretermijnbeleggers.

Agenda van vandaag

• Franse- en Spaanse (PPI) inflatiecijfers van november
• Inkomsten en uitgaven van Amerikanen in november
• Amerikaanse PCE (Personal Consumption Expenditures)-inflatiecijfers

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.