Beurs vandaag

Angst voor inflatie en groeivertraging ● maar wij verwachten geen winstrecessie ● en houden aandelen overwogen

Vanaf vandaag vieren de Britten dat hun koningin Elizabeth II zeventig jaar op de troon zit. Dat betekent dat de beurs in Londen vandaag en morgen dicht is en handelaren in Londen genieten van een extra lang weekend. Het betekent ook dat de handelsvolumes op de Europese beurzen naar verwachting ook een stuk lager zullen zijn. Dat zou dan weer kunnen leiden tot extra grote koersuitslagen, maar dat weten we pas vanavond. Het lijkt er in ieder geval op dat veel Europese beleggers gisteren al met hun handelsactiviteiten stopten en geen risico op verrassingen wilden lopen door risicovolle posities te sluiten. Angst voor inflatie en economische-groeivertraging overheerste de stemming, zoals zo vaak de afgelopen maanden. De meeste Europese beurzen sloten gister lager.

Indicator: iets zwakkere groei productiesector

Dat de werkloosheid in de eurozone op een historisch laag niveau staat (6,8%) maakt blijkbaar weinig indruk op de beurzen. Het lijkt erop dat voor de meeste beleggers het glas halfleeg is, terwijl toch het aantal Nederlander dat ontevreden is over zijn financiële situatie op het laagste niveaus staat sinds 2013, het begin van de meting ervan. Dat is dan wel vorig jaar gemeten, zodat de hoge inflatie van nu nog niet is meegenomen. Verder bleek gisteren dat de definitieve stand van de inkoopmanagersindex van de productiesector in de eurozone vorige maand is gedaald van 55,5 naar 54,6 punten, iets hoger dan de 54,4 punten van de eerdere schatting. Dit cijfer wijst weliswaar op een afname van de economische groei, maar die is zeker niet dramatisch.

Aanstaande renteverhoging ECB…

Helaas zitten we in een periode waarin goed nieuws, slecht nieuws betekent. Want met een hoge inflatie en een redelijke economisch groei zal het voor de Europese Centrale Bank (ECB) gemakkelijker zijn om de beleidsrente te verhogen. Maar dat had ze al veel eerder moeten doen. Van de gedachte dat het nu toch echt staat te gebeuren, maakt (obligatie)beleggers blijkbaar toch nerveus. De rentes op eurostaatsobligaties liepen gisteren verder op. De Duitse tienjaarsrente steeg met 7 basispunten naar 1,19%, het hoogste niveau sinds juli 2014. De Nederlandse tienjaarsrente steeg met 7 basispunten naar 1,48%. Dit zal de hypotheekrentes ook verder opstuwen en de huizenmarkt afkoelen. Op zich best gezond maar niet voor iedereen prettig. We verwachten dat de marktrentes nog verder zullen stijgen.

… maakt beleggers nerveus

Van sterk oplopende rentes daar houden beleggers niet, omdat het de huidige (‘contant gemaakte’) waarde van de toekomstige winsten verlaagt (een methode om aandelen te waarderen). In reactie daalden de Europese beurzen dan ook. De Stoxx Europe 600-index boekte een verlies van ruim 1%. Rentegevoelige sectoren zoals vastgoed (-2,1%) en nutsbedrijven (-1,5%) verloren het meeste. De euro werd gisteren tegenover de dollar bijna 1% goedkoper op $1,064. Dat had niet zozeer te maken met angst voor tegenvallers in Europa of dat de ECB niet zal beginnen met het dichtdraaien van de geldkraan, maar met de vrees dat de Amerikaanse centrale bank, de ‘Fed’, nog sneller de rente zal verhogen en er een vlucht naar veilige havens op volgt. Jamie Dimon, de topman van de grootste Amerikaanse bank J.P. Morgan Chase, waarschuwde gisteren dat Amerikanen zich moeten voorbereiden op de komst van een ‘economische orkaan'. Wat hij daar precies mee bedoelt, is niet helemaal duidelijk omdat hij ruim een week geleden nog een zeer positief bericht over de ontwikkelingen van de Amerikaanse economie verkondigde. Maar dat de Fed door zal gaan met het verhogen van de beleidsrente (vanwege de hoge inflatie) is wel duidelijk. De Amerikaanse economie lijkt die hogere rente op dit moment echter makkelijk aan te kunnen. De inkoopmanagersindex van de productiesector is vorige maand namelijk onverwacht gestegen van 55,5 naar 56,1 punten, waar analisten rekenden op een daling naar 54,5 punten. De deelindex van nieuwe orders steeg van 53,5 naar 55,1 punten (52,9 verwacht). Verder is het aantal openstaande vacatures gedaald van bijna 12 miljoen naar 11,4 miljoen. Dat is nog steeds enorm veel en wijst op een sterke arbeidsmarkt. Voor elke Amerikaan die werkt zoekt, staan er twee vacatures open. Deze cijfers wijzen niet op een aanstaande recessie, eerder op een groeiversnelling. Onze collega's van ING Research hebben de groeiverwachtingen voor de VS in het tweede kwartaal dan ook verhoogd van 3% naar minimaal 4%. Daar gaat een renteverhoging van 0,5% door de Fed deze maand niets aan veranderen. Een hogere rente kan de Amerikaanse economie op dit moment gemakkelijk aan.

Wij vinden angst overdreven en houden aandelen op ‘overwogen’

In reactie op de sterke macrocijfers steeg de Amerikaanse tweejaarsrente met 9 basispunten naar 2,64%, de tienjaarsrente steeg 6 basispunten naar 2,91%. We verwachten dat deze verder op zal lopen tot ruim boven de 3%. Zoals gezegd, houden aandelenbeleggers niet van hogere rentes omdat het de waarderingen drukt - vooral die van groeiaandelen, omdat daarvan de meeste winst in de toekomst wordt verwacht. En die zijn ruim vertegenwoordigd op Wall Street. De S&P 500 index leverde gisteren 0,8% in, de Nasdaq verloor 0,7% en de Dow Jones Industrial sloot 0,5% lager. De schade viel dus wel mee. We verwachten dat de financiële markten de komende tijd nog zeer beweeglijk zullen blijven. Maar de positieve cijfers over de ontwikkeling van de Amerikaanse economie steunen onze visie dat we voorlopig geen winstrecessie zullen krijgen. Bovendien is veel slecht nieuws al ingeprijsd in de koersen, waarbij in sommige gevallen zelfs al een recessie is ingeprijsd. Dat vinden we overdreven en we houden daarom vast aan een overweging van aandelen ten koste van de weging van obligaties, die onderwogen blijven in de tactische assetallocatie van de beleggingsstrategieën van ING Vermogensbeheer.

Agenda

producenten-prijsinflatiecijfers uit de eurozone
arbeidsmarktrapport VS van mei van loonstrookjesverwerker ADP
wekelijkse uitkeringsaanvragen VS
cijfers over fabrieksorders en duurzame goederen VS

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.