Risico geen vies woord meer ● beleggers waren te negatief ● waardoor velen de boot hebben gemist

We hebben het niet vaak meer over de Bitcoin omdat de cryptomarkt vorig jaar, net als de aandelenbeurzen, een heel slecht jaar heeft gehad. Je kunt het één echter niet los zien van het ander. In de tijd dat geld nog 'gratis' was (door de extreem lage rente), wisten sommigen van gekkigheid niet wat ze met hun geld moesten doen en kochten ze alles wat los en vast zat. Er werden (bewust, maar ook onbewust) grote risico's genomen in de hoop snel rijk te worden. Dat veranderde toen de rentes vorig jaar scherp opliepen en geld dus niet langer gratis was. Sprookjes en zeepbellen spatten uit elkaar en de waarderingen van risicovolle beleggingen daalden sterk. Risico was ineen een vies woord geworden.

Risico is geen vies woord meer

In de afgelopen 24 uur is de Bitcoin echter ruim 8% gestegen naar bijna $25.000, het hoogste niveaus sinds augustus vorig jaar. Begin dit jaar stond de 'munt' nog onder de $17.000. Je kunt dit herstel niet los zien van de stijging van de wereldwijde aandelenbeurzen sinds het begin van dit jaar. Ondanks de opgetrokken beleidsrentes door de centrale banken – en het zicht op nog een paar verhogingen – zijn beleggers veel minder risicoschuw geworden en zijn waarderingen gedeeltelijk hersteld. Rara hoe kan dat? Het antwoord is niet heel ingewikkeld.

Veel beleggers te negatief over economie

Veel beleggers en analisten zijn te negatief geweest over de economische vooruitzichten. Na de milde winter en de daling van de energieprijzen hebben we inmiddels al diverse opwaartse bijstellingen van de groeiverwachtingen voor de eurozone gezien. Datzelfde gaat naar mijn verwachting ook voor de VS gebeuren. Tot op heden is er vooral een discussie over wanneer de VS in een recessie raakt, en hoe diep die dan zal zijn. Ik heb nieuws: die recessie gaat er zeer waarschijnlijk voorlopig niet komen. Geen harde landing, geen zachte landing, maar helemaal geen landing! Op basis van de meest recente macro-economische cijfers is er namelijk geen enkele aanleiding om een snelle economische teruggang te verwachten. Er is een groot gat tussen de 'zachte' data en de 'harde' economische data. Cijfers over het vertrouwen van consumenten en bedrijven zijn laag en worden vooral gevoed door negatieve berichten in de (sociale) media. Maar ondertussen wijzen de harde cijfers over bijvoorbeeld de industriële productie, consumptie en werkgelegenheid helemaal niet op een sterke groeivertraging, maar eerder het tegenovergestelde!

Consument blijft zijn geld uitgeven

Gisteren werd bekend dat de winkelverkopen in de VS in januari met 3% zijn gestegen ten opzichte van december. Dat is ruim boven de +2% die door analisten werd verwacht en de sterkste stijging sinds maart 2021. De verkopen van de producten in de 'control group' (een mandje met producten die iedere maand worden gekocht) steeg met 1,7%, ook ruim beter dan de +1% die werd verwacht. Dit betekent dat de centrale bank, de Fed, de beleidsrente misschien wel iets verder zal optrekken. Maar de impact van de renteverhogingen op de economie lijkt tot nu toe beperkt. De verwachtingen voor de bedrijfswinsten zullen naar verwachting naar boven worden bijgesteld. Zoals we bijvoorbeeld zagen aan de cijfers van Ahold Delhaize (+8%) zijn veel bedrijven (niet alle) in staat om de winstmarges prima op peil te houden.

Veel beleggers hebben de boot gemist

Naar onze mening is een recessie zonder een sterke stijging van de werkloosheid op korte termijn vrijwel uitgesloten. In de VS hebben consumenten naar schatting nog $1.700 miljard aan extra spaargeld achter de hand dat ze in de coronaperiode deels van de overheid hebben gekregen en nog niet hebben uitgegeven. Dan kun je stil in een hoekje gaan zitten afwachten tot er iets vreselijks gaat gebeuren, of blijven roepen dat de aandelenbeurzen niet verder zullen stijgen, want zus en zo (er zijn altijd duizend redenen om niet te beleggen). Maar intussen moet je wel aan jezelf, of aan je klanten, uitleggen dat je cashpositie niets tot weinig oplevert en je flink wat rendement mist. Pas als iedereen gaat roepen dat je nu toch echt aandelen moet kopen, moet je oppassen. Zover is het nog (lang) niet. Om met de woorden van de beroemde belegger Sir John Templeton te spreken: “Bull markets are born on pessimism, grown on scepticism, mature on optimism, and die on euphoria.” Je mag zelf kiezen waar we nu zitten.

Waarderingen kunnen nog wat verder omhoog

Totdat beleggers weer euforisch worden, kunnen de waarderingen best nog wat verder herstellen na de correctie van vorig jaar. En voor wat betreft de angst voor hogere rentes, gaat het vooral om de snelheid van de renteverandering en de volatiliteit die daarmee gepaard gaat. Het absolute niveau van de rente is op de korte termijn van minder grote invloed. Voordat ik het verwijt krijg dat ik veel te optimistisch ben of – erger nog – naïef, zou ik vooral adviseren om eens wat vaker om je heen te kijken en zelf na te denken. Overigens hebben we nog steeds een neutrale weging van aandelen en obligaties. Het is dus niet zo dat we op dit moment heel veel risico nemen in onze beleggingsstrategieën.

Hogere rentes geen belemmering voor aandelenbeurzen

De Europese beurzen sloten gisteren, met uitzondering van de Russische (-4%), allemaal in de plus. Dat kwam mede door de goed ontvangen kwartaalcijfers van onder andere Ahold Delhaize en Carrefour. De Stoxx Europe 600-index boekte een winst van 0,4% ondanks iets hogere rentes. Hogere rentes op Amerikaanse staatsobligaties waren ook geen belemmering voor de aandelenbeurzen op Wall Street. De S&P 500-index sloot 0,3% hoger, de Nasdaq pluste 0,9% en de Dow Jones-index steeg 0,1%. Een typische ‘risk-on’-dag. Met de huidige inflatie, die weliswaar afneemt maar wel hoog blijft, zijn aandelen een aantrekkelijker alternatief dan obligaties zolang de economische groei niet instort.

Agenda van vandaag

• Producentenprijscijfers VS (+0,5% op maandbasis verwacht)
• Huizenmarktcijfers VS
• Wekelijkse uitkeringsaanvragen VS
• Kwartaalcijfers van onder andere DSM, Arcadis, Nestlé, Umicore, Schneider Electric, Commerzbank, Repsol, RELX, Standard Chartered, Renault, Pernod Richard en Applied Materials.

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.