Beurs vandaag

Stijgende rentes verstoren dromen beleggers (crypto’s, SPAC’s, IPO’s) ● oorzaak: hoge inflatie ● zorgen lijken overtrokken

Op de financiële markten is in de afgelopen dagen voor honderden miljarden aan marktwaarde ‘verdampt’ door koersdalingen. In veel gevallen zal dat op den duur wel weer terugkomen, in andere gevallen misschien niet. En dan heb ik het bijvoorbeeld over crypto's, SPAC’s en nieuw uitgegeven aandelen (‘IPO’s’) die in de afgelopen periode van extreem lage rentes een uitweg boden aan beleggers met hang naar avontuur. Maar met de wereldwijd snel oplopende rentes is dat avontuur voorbij.

Zorgen lijken voorlopig wat overtrokken

De aanleiding voor de onrust op de financiële markten is wel duidelijk. Met de aanhoudend hoge inflatie zullen de centrale banken de geldkraan sneller dichtdraaien om de inflatie af te remmen. Het risico daarvan is dat daarmee de economisch groei sterk wordt afgeremd en de economie mogelijk zelfs in een recessie belandt. Oftewel: een ‘stagflatie-scenario’ (stagnatie + inflatie). Dit risico kunnen we zeker niet uitsluiten. Maar zolang we geen grote ontslagrondes bij bedrijven zien en analisten de winstgroeiverwachtingen van bedrijven niet sterk neerwaarts bijstellen, lijken de zorgen voor een brede ‘winstrecessie’ (krimpende winsten) op dit moment wat overtrokken.

Beleggers sorteren voor op sterke renteverhoging Fed

Eén handelsdag na de hoger dan verwachte Amerikaanse inflatiecijfers van vrijdag was het gisteren bal op de obligatiemarkt. Zowel kortlopende als langlopende obligaties werden massaal van de hand gedaan. De Amerikaanse tweejaarsrente steeg met nog eens 29 (!) basispunten naar 3,35%, waarmee beleggers positie kozen in afwachting van een scherpe renteverhoging door de Amerikaanse centrale bank, de ‘Fed’. De kans dat deze morgen de beleidsrente met maar liefst 0,75% basispunten ineens gaat verhogen, is volgens geënquêteerde analisten gestegen naar 70%. En er zijn zelfs analisten die een verhoging met een vol procent niet uitsluiten. Wie biedt er meer?

Wij verwachten plus een half procentpunt van de Fed

Wij gaan ervan uit dat de Fed de rente morgen met 0,5% zal verhogen en datzelfde zal doen in juli en september. Nu is het volledig te begrijpen dat centrale banken de rente verder verhogen: ze zijn daar immers al veel te laat mee. En ja, ‘achteraf is het mooi wonen’. Maar het is en blijft een feit dat de centrale banken geen gemakkelijke taak hebben. Ze kunnen het eigenlijk nooit goed doen. Want als ze bij stijgende inflatie eerder de rente verhogen, hebben de economie en de financiële markten daar last van. Toch is dat voor ons geen reden om ons geloof in de effectiviteit van het centralebankbeleid overboord te gooien. 'De markt' heeft de afgelopen tijd immers een groot deel van het werk van de centrale banken (zoals hogere rentes en kredietopslagen/risicopremies) al voor ze gedaan. Het is dan ook maar de vraag of de beleidsrentes uiteindelijk echt zover moeten worden verhoogd als nu door de markt is ingeprijsd.

Vermogensbeheer: verlaagde rentegevoeligheid obligaties

Toch kan de kapitaalmarktrente (de obligatierente) best nog wat verder oplopen. We hanteren in het beleid voor ons Vermogensbeheer dan ook nog steeds een kortere ‘duratie’ (gemiddelde resterende looptijd van de leningen, en daarmee de rentegevoeligheid) in vergelijking met onze obligatiebenchmark. De rentesprong van gisteren zette de financiële markten flink in beweging. De Duitse tienjaarsrente klom met 12 basispunten naar 1,63%, vooral gedreven door een stijging van de ‘reële’ rente (dus na aftrek van de inflatie) en niet zozeer door hogere inflatieverwachtingen. Dat laatste is dan weer een lichtpuntje.

Cryptokaartenhuis wankelt, emotie overheerst

Zoals we hier al vaak hebben geschreven, zet hogere (reële) rente niet alleen de obligatiekoersen onder druk, maar ook de waarderingen van risicovolle beleggingscategorieën zoals aandelen. Dat mede daardoor het ‘cryptokaartenhuis’ instort, is dan ook niet heel verrassend. Ook zijn het vooral de koersen van veelbelovende (tech)bedrijven, die het immers moeten hebben van toekomstige winsten (waarvan de huidige waarde daalt door de hogere rente) die zwaar onder druk staan. Een hogere rente zal de waarderingspremie van groeiaandelen ten opzichte van waardeaandelen nog wat verder onder druk zetten, al lijken sommige koersverliezen wel wat overdreven. Maar zo gaat dat nu eenmaal in dalende markten: de emotie weegt zwaarder dan verstand. Ons advies aan beleggers: laat je niet misleiden door emoties maar hou vast aan je langetermijnplan.

Europese beurzen verliezen fors

Dit advies leek gisteren aan dovemansoren gericht. Angst voor een aanstaande recessie door sterk oplopende rentes overheerste op de Europese beurzen. De Stoxx Europe 600 index verloor op de eerste dag van de week 2,4% en sloot op het laagste niveau sinds maart 2021. De index van eurostaatsobligaties sloot 1,3% lager en een samengestelde index van obligaties, met onder andere ook nog (hoogrentende) bedrijfsobligaties en obligaties uit opkomende markten, daalde 1,5%. Dat is maar net iets minder dan het dagverlies (-2%) voor de index van wereldwijde aandelen (MSCI World All Country, total net return in euro's). De sterkere dollar (+0,8%), die als een ‘veilige haven’ wordt gezien en aantrekkelijk wordt bij hogere rentes in de VS, steunt ons als eurobeleggers. Alle Europese beurzen sloten met verlies, waarbij aandelen uit de sectoren vastgoed (-4,2%) en IT (-4,1%) de zwaarste klappen kregen. De schade bij de ‘defensieve’ sector dagelijkse consumentengoederen (-0,2%) viel erg mee.

Ook Wall Street levert flink in; S&P in bear market

In New York steeg de Amerikaanse tienjaarsrente met 20 basispunten naar 3,36%. Je kunt dus echt wel spreken van een crash op de obligatiemarkt, waarvoor er maar weinig plaatsen zijn om te schuilen. Hooggewaardeerde IT-aandelen lagen het zwaarste onder druk. De Nasdaq (met daarin vrij veel techaandelen) leverde 4,7% in en de S&P 500-index verloor 3,9%, waardoor deze nu meer dan 20% is gedaald vanaf de laatste top. We spreken dan over een 'bear market'. Vooral voor beleggers die nog niet zo lang geleden zijn begonnen, is dit heel vervelend maar het geeft ook aan dat al veel slecht nieuws in de koersen is verwerkt. Dit betekent niet dat de koersen niet nog lager kunnen, maar wel dat je je beleggingsbeslissingen niet moet laten overheersen door emotie. Daar zul je namelijk meestal spijt van krijgen.

Overdreven reacties, vandaag een hersteldagje?

De forse rentestijgingen van de afgelopen dagen lijken wat overdreven. Op het moment van schrijven staat de Amerikaanse tienjaarsrente 5 basispunten lager op 3,32%. Dat de markten vandaag even iets herstellen, lijkt ons aannemelijk. Dat geldt nog niet voor de meeste Aziatische beurzen, die na de mineurstemming op Wall Street vanmorgen in de min staan. De Japanse Nikkei-index verliest 1,6% en de Australische beurs verliest bijna 4% door lagere grondstoffenprijzen. Dat laatste is dan wel weer gunstig voor afkoeling van de inflatie. Na een openingsverlies krabbelt de Hang Seng-index in Hongkong aardig op en staat deze nog maar een fractie in de min (-0,1%). De beurs van Shanghai verliest 0,5% en de Zuid-Koreaanse Kospi-index koerst 0,3% lager, dat valt dus ook wel mee. De futures op de Amerikaanse aandelenindices wijzen op een herstel van ongeveer 1,3% vanmiddag op Wall Street. De Europese beurzen gaan naar verwachting rond 1% hoger aan de dag beginnen. De ‘angstgraadmeter’ van de S&P 500-index, de volatiliteits-index VIX, is gisteren ruim 22% gestegen naar 34 punten. Die van de Amerikaanse obligatiemarkt steeg ook 22% naar 139 punten. Dit wijst erop dat de markten zeer beweeglijk zijn - maar ook dat er spoedig iets van stabilisatie zou kunnen komen.

Agenda

definitieve inflatiecijfers uit Duitsland
Duitse beleggersbarometer (ZEW-index)
producenten-prijsinflatiecijfers VS van mei

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.