Rente blijft dalen ● grote shortposities in staatsobligaties ● rally breder gedragen

Sinds de laatste week van oktober zit de stemming er op de beurzen goed in en zijn we getuige van een ouderwetse eindejaarsrally. Die wordt hoofdzakelijk gedreven door lagere rentes, in reactie op steeds lagere inflatiecijfers, en de verwachting dat centrale banken de geldkraan volgend jaar weer open zullen draaien.

Beleggers voorzien forse renteverlaging ECB

Een eerste renteverlaging door de Europese Centrale Bank (ECB) wordt nu al in maart volgend jaar verwacht. Volgens de rentetermijnmarkt wordt in 2024 een renteverlaging van in totaal 1,5% verwacht door de ECB, van 4% naar 2,5%. Dat lijkt wat enthousiast, maar ook weer niet onmogelijk. Met het vooruitzicht van lagere rentes is het geen wonder dat beleggers enthousiast zijn. En zo dendert de rally voort en lijken er geen beren op de weg te zijn. Waarom je tóch moet opletten, leg ik uit in de nieuwste aflevering van de podcast Blik op de beursweek #38.

Rentedaling duurt voort

Mede gedreven door lagere rentes, sloten de meeste Europese aandelenbeurzen gisteren in de plus. De Stoxx Europe 600-index boekte een winst van 0,5% en sloot op de hoogste stand in vier maanden. De Duitse tienjaarsrente daalde 5 basispunten naar 2,20% en noteert inmiddels 37 basispunten lager dan eind vorig jaar. Dat is een welkome steun voor de markten. Niet alleen voor obligatiebeleggers, maar ook voor aandelenbeleggers. De rentedaling van gisteren werd ingezet door een tegenvallend cijfer over de Amerikaanse arbeidsmarkt. Loonstrookjesverwerker ADP meldde over de maand november 103.000 nieuwe banen, minder dan de verwachte 130.000. Dit wijst op een verder afkoelende arbeidsmarkt en looninflatie.

Olieprijs duikelt verder omlaag

De rentedaling werd versterkt door een daling van de olieprijs. Die duikelde bijna 4% omlaag naar net boven de $74, het laagste niveau sinds juni. De energieprijzen zullen voorlopig niet voor opwaartse druk op de inflatie zorgen. De olieprijs noteert ruim 13% lager dan begin dit jaar. Olieaandelen doen al een tijdje niet mee aan de rally op de beurzen en leverden in Europa gisteren gemiddeld 1,2% in. De onderwogen positie van de energiesector werkt de laatste weken erg goed uit in onze beleggingsstrategieën.

Enorme shortposities in staatsobligaties

De Amerikaanse tienjaarsrente daalde gisteren door het tegenvallende arbeidsmarktrapport met nog eens 6 basispunten naar 4,10%. Dat is het laagste niveau sinds eind augustus. De Bank of England waarschuwde voor de mogelijke financiële gevolgen voor marktpartijen van de dalende lange rente in de VS. Volgens de laatste cijfers staan er in totaal voor $800 miljard (!) aan shortposities uit op Amerikaanse ‘Treasuries’, waarmee gespeculeerd wordt op stijgende rentes. Dat werkte tot voor kort prima, maar nu de rente de andere kant op gaat, lopen de verliezen stevig op bij een aantal partijen, waaronder banken en hedgefondsen. Dit kan tot volatiliteit in andere delen van de financiële markten leiden. Zoals we al vaker hebben geschreven, kun je de rentedaling in de VS niet los zien van de daling van de olieprijs. Er worden duidelijk ‘pair trades’ (long olie, short Treasuries) gesloten, en niet allemaal met winst.

Rally S&P 500-index steeds breder gedragen

De dalende rente kon de aandelenkoersen op Wall Street gisteren niet hoger zetten. Techaandelen deden na de rally van de afgelopen weken een stapje terug. De Nasdaq sloot 0,6% lager. Koersdalingen van olieaandelen (-1,6%) wogen zwaar op de S&P 500-index, die 0,4% lager sloot. Opvallend is dat de afgelopen dagen de gelijk gewogen S&P 500-index het beter heeft gedaan dan de ‘gewone’ S&P 500-index, die scheef is verdeeld door een aantal grote zwaargewichten. Dit betekent dat de rally in de laatste week door een grotere groep aandelen wordt gedragen dan in de weken daarvoor. Dat is een goede ontwikkeling. Richting het einde van het jaar en aan het begin van het nieuwe jaar kunnen we best wat sectorrotatie verwachten. Aandelen uit sectoren die het dit jaar erg goed hebben gedaan, zoals de IT-sector, worden dan ingeruild voor sectoren die fors zijn achtergebleven, zoals nutsbedrijven en beursgenoteerd vastgoed.

Chinees handelsoverschot valt hoger uit

Het Chinese handelsoverschot is in november veel hoger uitgevallen dan verwacht. De import is onverwacht met 0,6% gedaald ten opzichte van vorig jaar (+3,9% verwacht), terwijl de export met 0,5% is aangetrokken (0,0% verwacht). Hieruit kunnen we afleiden dat de binnenlandse bestedingen in China wel een boost kunnen gebruiken, maar dat de vraag naar Chinese spullen vanuit het buitenland weer aantrekt. Op zich geen verkeerde ontwikkeling. Beleggers reageren vanmorgen redelijk lauw op de cijfers. De Hang Seng-index staat 1% lager, de beurs van Shanghai verliest 0,1%.

De futures (termijncontracten) op de Amerikaanse aandelenindices noteren vanmorgen vrijwel onveranderd en wijzen op een vlakke opening van Wall Street vanmiddag. De Europese aandelenbeurzen zullen naar verwachting rond de 0,4% lager van start gaan.

Agenda van vandaag

• Industriële-productiecijfers Duitsland
• Wekelijkse uitkeringsaanvragen VS

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.