Inflatie zet rentevrees terug op de agenda ● AI blijft belangrijkste steunpilaar voor aandelen ● beleggers balanceren tussen hogere rente en winstgroei

Op de financiële markten kregen beleggers gisteren ook iets voorgeschoteld, maar daar zat weinig zoetigheid bij. De Amerikaanse inflatie bleek opnieuw hoger dan verwacht. Voor centrale bankiers was dat aanleiding om de renteverwachtingen nog eens flink op te schudden. Beleggers waren daar duidelijk minder blij mee.

Toch is het sentiment vanochtend alweer een stuk beter. Vooral in Azië kleuren de beursborden groen en ook de Amerikaanse futures (termijncontracten) wijzen op herstel. Het lijkt erop dat beleggers zich niet al te lang willen laten afschrikken door het vooruitzicht van een hogere rente. Of dat verstandig is, zal moeten blijken. Zolang de economische groei sterk blijft en de winstgroei van bedrijven niet verzwakt, is er weinig reden tot zorg. Op de financiële markten is de strijd tussen inflatiezorgen en optimisme over kunstmatige intelligentie (AI) echter nog niet gestreden.

Inflatie gooit opnieuw roet in het eten

De Amerikaanse inflatiecijfers over oktober vielen gisteren hoger uit dan verwacht. De maandelijkse stijging van de consumentenprijzen vertraagde van 0,6% naar 0,4%, maar kwam daarmee wel 0,1 procentpunt hoger uit dan analisten hadden voorzien. De kerninflatie, waarin voedsel en energie buiten beschouwing blijven, bleef met 0,3% onveranderd, terwijl op een vertraging naar 0,2% was gerekend. Het is de derde maand op rij dat de inflatie hoger uitvalt dan verwacht.

Dat was een onaangename verrassing voor beleggers die hoopten dat de Amerikaanse centrale bank (de Fed) de rente voorlopig ongemoeid zou kunnen laten. De cijfers wakkerden de vrees aan dat de inflatie hardnekkiger is dan gedacht en dat de Fed de beleidsrente in december opnieuw moet verhogen. Een rentestap van 50 basispunten wordt inmiddels zelfs niet meer uitgesloten en door de markt met een kans van 14% ingeprijsd. Een renteverhoging van 25 basispunten is al meer dan volledig ingeprijsd.

Verschillende Fed-bestuurders deden gisteren een flinke duit in het zakje. Christopher Waller waarschuwde dat in december een renteverhoging van 50 basispunten nodig zou kunnen zijn. Lorie Logan, voorzitter van de Federal Reserve Bank of Dallas, ziet ruimte voor minstens twee verdere renteverhogingen. Haar collega Austan Goolsbee uit Chicago noemde de inflatiecijfers zelfs ‘bijna verontrustend’. Anna Paulson, voorzitter van de Fed in Philadelphia, hield het hoofd wat koeler en pleitte voor een geleidelijke verkrapping van het monetaire beleid.

Ook zakenbanken stellen verwachtingen bij

Ook economen van grote zakenbanken pasten hun verwachtingen aan. Goldman Sachs rekent inmiddels op drie renteverhogingen van 25 basispunten, waaronder een stap in december en een volgende in maart 2027. Standard Chartered acht de kans op een grotere rentestap in december toegenomen, maar vindt dat daarvoor vooralsnog onvoldoende aanleiding bestaat. Zelf verwachten wij in december een renteverhoging van 25 basispunten naar 4,00%-4,25%, gevolgd door een lange pauze.

Zoals we weten, reageren financiële markten niet alleen op wat centrale banken doen, maar vooral op wat beleggers denken dat ze gaan doen. En die verwachtingen zijn de afgelopen 24 uur behoorlijk veranderd. Dat betekent overigens niet dat de Fed daadwerkelijk met 50 basispunten zal verhogen. Daarvoor moeten we eerst meer cijfers zien. De boodschap is echter duidelijk: de inflatie is nog niet verslagen en de rente kan langer hoog blijven dan beleggers lief is.

Wall Street schrikt van hogere rente

Op Wall Street zorgden de inflatiecijfers gisteren voor een negatieve stemming. De S&P 500-index (-0,4%) maakte een einde aan een reeks van twee dagen met koerswinsten. De Nasdaq Composite-index leverde 0,7% in en gaf daarmee een deel van de winst van de voorgaande dagen prijs. Het aandeel Nvidia werd nog eens 5,5% goedkoper en sloot op $169 door de ophef rond topman Jensen Huang. Mijn stelling blijft: Nvidia kan wel zonder Huang, maar AI kan niet zonder Nvidia. En zolang de groei van AI doorzet, blijven de chips van Nvidia zeer gewild.

Vooral de obligatiemarkt kreeg flinke klappen. De rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van twee jaar steeg, vooruitlopend op een mogelijke renteverhoging door de Fed, met 18 basispunten naar 4,74%. Dat was de sterkste stijging sinds april 2025. De tienjaarsrente steeg met 11 basispunten naar 4,99%, waarmee een groot deel van de rentedaling van de voorgaande weken werd tenietgedaan. Veilige havens werden verlaten, maar niet om de goede reden. Ook de dollar werd sterker.

Goud verliest zijn glans

De hogere rente en sterkere dollar zetten de goudprijs onder druk. Het edelmetaal verloor 2,6% en zakte richting $4.030 per troy ounce. Dat is een stevige beweging voor een belegging die doorgaans als veilige haven wordt beschouwd. Maar ook goud is niet immuun voor hogere rentes. Wanneer veilige staatsobligaties meer rente opleveren, wordt het aanhouden van goud, dat zelf geen rente betaalt, minder aantrekkelijk.

Ik verwacht dat ook de olieprijs weer wat kan oplopen, omdat sommige partijen olie als bescherming gebruiken tegen hogere inflatie en oplopende inflatieverwachtingen. In de praktijk komt het erop neer dat staatsobligaties worden verkocht en oliefutures (termijncontracten) worden gekocht. Welkom in de wondere wereld van beleggen, waarin correlaties en causaliteit plotseling kunnen veranderen. Een hogere olieprijs als gevolg van hogere inflatie klinkt misschien tegenstrijdig, maar zo kan het in de praktijk wel degelijk werken.

Hedgefondsen bouwen risico af

Opvallend was dat de verkoopdruk op Wall Street niet uitsluitend door de inflatiecijfers werd veroorzaakt. Volgens de Amerikaanse zakenbank Morgan Stanley hebben aandelenhedgefondsen hun risico’s in de eerste week van november in het hoogste tempo in meer dan tien jaar afgebouwd. De bruto marktwaarde van long-shortfondsen is sinds eind juni met 10,7% gedaald. Dat wijst erop dat professionele beleggers voorzichtiger zijn geworden.

Dat klinkt mij als muziek in de oren. Het helpt de stevige koersdaling van vorige week te verklaren, maar schept tegelijkertijd ruimte voor herstel. De waarderingen van veel technologiebedrijven zijn flink gedaald en daardoor aantrekkelijker geworden. Dat biedt opnieuw kansen voor beleggers.

AI blijft beleggers bezighouden

Terwijl de inflatiezorgen gisteren de boventoon voerden, kwam er vanuit de technologiesector ook positief nieuws. CoreWeave presenteerde sterke kwartaalresultaten, die het vertrouwen in de vraag naar AI-infrastructuur ondersteunden. Nabeurs steeg het geplaagde aandeel met 8%. Daarnaast liet de Taiwanese chipproducent TSMC over oktober een sterke omzetontwikkeling zien.

Dat is belangrijker dan het op het eerste gezicht lijkt. De enorme investeringen in datacenters, chips en andere AI-infrastructuur roepen steeds vaker vragen op over de uiteindelijke winstgevendheid. Maar zolang bedrijven als TSMC een sterke vraag blijven rapporteren, krijgen beleggers de bevestiging dat de investeringsgolf nog niet voorbij is.

De Britse centrale bankier Sarah Breeden noemde de recente koerscorrectie bij AI-aandelen gisteren zelfs een welkome en ordelijke aanpassing van de waarderingen. Daar valt veel voor te zeggen. Een markt waarin koersen alleen maar stijgen, is uiteindelijk niet gezond. Af en toe wat lucht uit de waarderingen laten lopen, hoeft geen probleem te zijn, zolang de onderliggende winstontwikkeling maar op peil blijft. En daar lijkt vooralsnog weinig mis mee.

Voor AI-aanbieder Anthropic is de lucht blijkbaar voldoende opgeklaard om volgende week donderdag naar de beurs te gaan. Er wordt gemikt op een waardering van $1.400 miljard, maar volgens de laatste berichten kan die door de grote belangstelling voor de aandelen nog hoger uitvallen. We zijn benieuwd. Het lijkt ons verstandig de introductieprijs niet te hoog vast te stellen.

Europese aandelen houden redelijk stand

De Europese aandelenmarkten lieten gisteren een wat vriendelijker beeld zien. De meeste belangrijke indices sloten met winst. De Spaanse IBEX 35 steeg met 1%, de Italiaanse FTSE MIB won 0,7% en de Poolse WIG20 eindigde 1,0% hoger. Beleggers lieten zich aanvankelijk niet al te veel afschrikken door de rentevooruitzichten. De STOXX Europe 600-index sloot de dag af met een winst van 0,3%. Olieaandelen leverden gemiddeld 1,1% in bij een 1% lagere olieprijs.

Ook in Europa klinkt vanuit de centrale banken inmiddels een duidelijk strenger geluid. Philip Lane, hoofdeconoom van de Europese Centrale Bank (ECB), stelde gisteren dat een renteverhoging in december verstandig zou zijn wanneer de economische cijfers niet wezenlijk veranderen. Bundesbankpresident Joachim Nagel ging nog een stap verder en noemde een renteverhoging in december tamelijk vanzelfsprekend.

Dat zijn stevige uitspraken, zeker omdat de Europese economie zich in een andere situatie bevindt dan de Amerikaanse. Maar ook de ECB wil voorkomen dat de inflatieverwachtingen opnieuw oplopen. Zolang de prijsdruk hardnekkig blijft, zullen centrale bankiers voorzichtig zijn met signalen dat het einde van de renteverhogingen in zicht komt.

Op de obligatiemarkt zorgden de opmerkingen voor hogere rentes. Daarbij speelde ook de situatie in Frankrijk een rol. ECB-bestuurder José Luis Escrivá stelde dat oplopende renteverschillen tussen Europese staatsobligaties niet noodzakelijkerwijs een probleem vormen. Volgens hem is het juist gezond wanneer beleggers de begrotingsrisico’s van individuele landen beter inprijzen.

Lane maakte bovendien duidelijk dat de ECB haar instrumenten voor obligatieaankopen niet moet inzetten om de Franse begrotingsproblemen op te lossen. Dat is een duidelijke boodschap richting Parijs: de Franse overheid zal haar eigen financiële huishouding op orde moeten brengen. Daar zullen weinig beleggers het mee oneens zijn.

In navolging van de hogere rentes in de Verenigde Staten liepen ook de rentes in de eurozone stevig op. De Duitse tienjaarsrente steeg met 6 basispunten naar 3,32% en de Franse tienjaarsrente met 7 basispunten naar 4,80%.

Azië kiest voor technologie

In Azië hebben beleggers vanochtend duidelijk meer oog voor het positieve nieuws uit de technologiesector. De MSCI Asia Pacific-index noteert op het moment van schrijven ruim 1,4% hoger en lijkt daarmee voor de derde handelsdag op rij winst te boeken.

Vooral in Taiwan en Zuid-Korea is het enthousiasme groot. De Taiwanese Taiex stijgt met 3,6%, geholpen door een koerswinst van 4,8% voor TSMC. In Zuid-Korea wint de Kospi-index 2,6%. Geheugenchipproducent SK Hynix stijgt zelfs met meer dan 6%. Opvallend is dat buitenlandse beleggers, die eerder deze maand nog flinke verkooporders plaatsten, inmiddels weer aandelen kopen.

Ook in Japan staan de koersen hoger. De Topix wint op de beurs in Tokio ongeveer 0,9%. SoftBank trekt de aandacht met een kwartaalverlies van 1,12 biljoen yen, omgerekend ongeveer $7,1 miljard. Daarin zit onder meer een afschrijving van $3,7 miljard op vooruitbetalingen voor Amerikaanse datacenters. Het onderstreept dat de enorme investeringen in AI niet zonder risico zijn. Het aandeel noteert vrijwel onveranderd.

In Australië stijgt de ASX 200 met 0,3%, terwijl de Indiase Sensex 1,6% wint. De Chinese beurzen laten een gemengd beeld zien. De CSI 300-index noteert 0,5% hoger, terwijl in Hongkong de Hang Seng-index 0,7% verliest. De technologiegerichte Chinese ChiNext-index wint daarentegen 2,0%.

De verschillen tussen de Aziatische markten zijn daarmee opnieuw groot. Vooral landen die profiteren van de wereldwijde vraag naar halfgeleiders doen het goed. Dat onderstreept hoe belangrijk AI inmiddels is geworden voor het sentiment op de aandelenmarkten.

Op de Aziatische obligatiemarkten is de stemming minder uitbundig. Staatsobligaties in Japan, Australië en Nieuw-Zeeland staan onder druk, in navolging van de Amerikaanse rentestijgingen.

Hogere rente blijft het belangrijkste aandachtspunt

De ontwikkelingen van gisteren laten vooral zien hoe gevoelig financiële markten zijn geworden voor veranderingen in de renteverwachtingen. Eén tegenvallend inflatiecijfer is voldoende om obligatiekoersen flink onder druk te zetten en aandelenbeleggers aan het twijfelen te brengen.

Daarbij speelt ook de waardering van aandelen een rol. Wanneer de rente stijgt, worden toekomstige bedrijfswinsten tegen een hogere rente contant gemaakt. Dat raakt vooral bedrijven waarvan een groot deel van de verwachte winst verder in de toekomst ligt. Technologiebedrijven zijn daarvoor doorgaans gevoeliger.

Maar hogere rentes hoeven niet automatisch tot lagere aandelenkoersen te leiden. Uiteindelijk blijven de ontwikkeling van de bedrijfswinsten en de economische groei minstens zo belangrijk. Juist op dat punt geeft de aanhoudende vraag naar AI-infrastructuur beleggers reden voor optimisme.

Het blijft dus een lastige afweging. Enerzijds zorgen hardnekkige inflatie en hogere rentes voor tegenwind. Anderzijds blijven bedrijven investeren en zijn er sectoren waarin de winstvooruitzichten gunstig zijn. Zoals zo vaak ligt de werkelijkheid ergens tussen het enthousiasme van de optimisten en de somberheid van de pessimisten. Met een neutrale weging van aandelen en obligaties in de beleggingsstrategieën van ING voelen we ons nog steeds comfortabel.

Agenda van vandaag

De economische agenda is vandaag relatief leeg. In de Verenigde Staten wordt Veterans Day gevierd. De Amerikaanse obligatiemarkt is daarom gesloten, terwijl de aandelenbeurzen gewoon open zijn.

Om 13.00 uur Nederlandse tijd verschijnen de wekelijkse Amerikaanse hypotheekaanvragen. De vorige meting liet een daling van 1,2% zien. Normaal gesproken is dit geen cijfer waar beleggers wakker van liggen. Maar bij dunne handel kunnen ook kleinere verrassingen soms grotere koersbewegingen veroorzaken.

In Europa verschijnen vandaag verschillende belangrijke kwartaalresultaten. Siemens Energy, RWE en E.ON staan in de belangstelling vanwege de ontwikkelingen op de energiemarkt en de investeringen in de energietransitie. Ook Vestas Wind Systems, Brenntag, voestalpine en Bilfinger openen de boeken.

Voor Nederlandse beleggers zijn vooral de resultaten van ABN AMRO interessant. Bij de bank zal onder meer worden gekeken naar de ontwikkeling van de rentebaten. Hogere rentes kunnen gunstig zijn voor de rentemarges van banken, maar tegelijkertijd de kredietvraag afremmen en kredietrisico’s vergroten. De rekensom is dus niet zo eenvoudig als: een hogere rente betekent automatisch een hogere winst.

De futures (termijncontracten) wijzen vanochtend op een positieve opening van de Europese aandelenmarkten. Om 07.45 uur staat de future op de Euro Stoxx 50 op 6.394 punten, een stijging van 0,75%. De DAX-future noteert 0,82% hoger en de FTSE 100-future 0,5%.

Ook de Amerikaanse futures kleuren groen. Rond hetzelfde tijdstip noteert de E-mini S&P 500-future ongeveer 0,7% hoger. De E-mini Nasdaq 100-future stijgt met circa 1,5% en de E-mini Dow-future wint ongeveer 0,2%. Vooral technologieaandelen lijken daarmee op een duidelijk herstel af te stevenen.

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.