Inflatie VS (7,7%) lager dan verwacht ● aandelenkoersen schieten omhoog ● rentes dalen over de gehele linie

Na maanden van hoge en vaak hoger dan verwachte inflatiecijfers in de Verenigde Staten (VS) was er gisteren eindelijk eens positief nieuws. In spanning wachtten beleggers op de bekendmaking van de inflatiecijfers van oktober. Om 14.30 uur rolden ze over mijn scherm en het duurde minder dan een milliseconde om de uitkomst te beoordelen: rentes op Amerikaanse staatsobligaties schoten omlaag, de dollar verzwakte en aandelenbeurzen schoten omhoog.

Beleggers verrast door lager dan verwachte inflatie

De inflatie in de VS is vorige maand namelijk vertraagd van 8,2% naar 7,7% op jaarbasis, het laagste niveaus sinds januari, nog voordat de Oekraïne-oorlog begon, terwijl er door analisten op een daling naar 7,9% werd gerekend. De kerninflatie vertraagde van 6,6% naar 6,3%. En ook dit is minder dan de 6,5% die analisten hadden verwacht. Als we kijken naar de inflatie zonder de kosten van energie, voedsel en onderdak, is er zelfs sprake van deflatie (-0,1%, maand op maand). Het lijkt er sterk op dat de inflatie in de VS de piek heeft bereikt. Dit betekent dat de Amerikaanse centrale bank (Fed) de beleidsrente naar verwachting minder ver en lang hoeft te verhogen. Nu is één meevaller geen 'game changer', maar als we er het anekdotisch bewijs bij pakken van onder andere de prijzen voor tweedehandsauto's en de prijzen van containervervoer, dan lijkt een draai in de trend wel aannemelijk. Dat zagen we eerder al aan de 'onderliggende inflatie'-index van de New Yorkse afdeling van de Amerikaanse centrale bank. Die heeft in maart van dit jaar al gepiekt. De reactie op de beurzen is veelzeggend over het grote belang dat wordt gehecht aan het inflatiecijfer. En dat is ook niet zo vreemd, als je nagaat dat de koersdaling van wereldwijde aandelen (-25% tot eergisteren in dollar) dit jaar geheel is te wijten aan de lagere waarderingen als gevolg van de sterk opgelopen rentes. Anders gezegd: hoge inflatie en het dichtdraaien van de geldkraan door de centrale banken zijn de belangrijkste oorzaak voor de koersdalingen.

De rente lijkt te hebben gepiekt

Nu is het lastig om te zeggen dat gisteren het draaipunt is geweest. Maar de kans dat centrale banken de voet van de rem gaan halen is wel een stuk groter. Op de termijnmarkt worden in ieder geval minder renteverhogingen door de Fed en de ECB ingeprijsd. De kans dat de Fed de rente volgende maand met 75 basispunten gaat verhogen is volgens marktprijzen nu nihil. Het zal dus een verhoging van 50 basispunten worden op basis van de prijzen op de termijnmarkt. Het is dan ook goed te begrijpen dat gisteren de obligatiekoersen sterk stegen (en rentes dus daalden), de dollar verzwakte en vooral de koersen van sterk afgestrafte aandelen(-sectoren) herstelden.

Elke bullmarkt begint met een bearmarkt-rally

Het is alsof een ingedrukte veer wordt losgelaten. En meteen lees ik commentatoren met twijfels over de houdbaarheid van deze 'bearmarkt-rally'. Onthoud dan maar goed dat elke 'bearmarkt' eindigt en elke 'bullmarkt' begint met zo'n bearmarkt rally. En het kan snel gaan. Het is immers nog maar vier weken geleden dat nerveuse beleggers in paniek raakten, op de verkoopknop drukten. En de cashpositie bij professionele beleggers is de hoogste sinds 2001. De rally van gisteren zet druk op beleggers om nu weer snel in te stappen om niets te missen. Beleggers die speculeren op verdere koersdalingen wens ik veel succes bij het timen van het juiste instapmoment. Wij voelen ons op dit moment comfortabel met een neutrale weging voor aandelen en hebben in de afgelopen week wat cash aan het werk gezet door obligaties bij te kopen. Dat pakt tot nu toe prima uit.

Duitse tienjaarsrente duikt even onder de psychologische 2%

In reactie op de meevallende inflatiecijfers daalden gisteren niet alleen de rentes op Amerikaanse staatsobligaties, maar werden ook de rentes op Europese staatsobligaties mee omlaag getrokken. De Duitse tienjaarsrente daalde met 16 basispunten naar 2,01% en stond zelfs even onder de psychologische 2%. De Amerikaanse tienjaarsrente daalde met maar liefst 28 basispunten naar 3,81%, het laagste niveau sinds begin oktober en ruim 40 basispunten onder de piek van eind oktober. De Amerikaanse tweejaarsrente, die het meest gevoelig is voor de beleidsrente van de Fed, daalde met 25 basispunten naar 4,33%. De piek in de beleidsrente wordt nu op 5,07% geprijsd, 25 basispunten lager dan vorige week.

Vooral groeiaandelen in trek

Op de Europese beurzen zat de stemming er gisteren goed in. Beleggers doken massaal op rentegevoelige aandelensectoren zoals IT (+7,4%) en vastgoed (+5,9%). Alleen olieaandelen (-1,5%) deden niet mee aan het feest. In een omgeving waarin rentes weer iets kunnen dalen, zullen groeiaandelen naar verwachting beter presteren dan waardeaandelen. De Stoxx Europe 600-index boekte een winst van 2,75% en sloot daarmee op het hoogste niveau sinds eind augustus, maar staat dit jaar nog wel ruim 11% onder water. De stemming op Wall Street was nog iets uitbundiger. De S&P 500-index steeg met 5,5%, de sterkste stijging in meer dan twee jaar. De Nasdaq schoot ruim 7% omhoog en de Dow pluste 3,7%. Zulke grote koersbewegingen zien we vaak aan het begin van een trendomkeer. De koersverliezen voor dit jaar zijn nog steeds heel groot maar voor volgend jaar ziet het er beter uit. Dat wordt bevestigd door de MOVE-index, de volatiliteitsindex van Amerikaanse staatsobligaties, die daalde gisteren met ruim 10% naar iets minder dan 112 punten, het laagste niveau sinds augustus. De dollar werd ruim 1% zwakker tegenover de euro op 1,014, wat past bij een risk-on beweging.

Ook Aziatische beurzen delen in de vreugde

Dat de Hang Seng-index op het moment van schrijven (7.45 uur) met 7% in de plus staat, zegt genoeg over de stemming op de Aziatische beurzen. Op mijn scherm zie ik een zee aan groene cijfers. De positieve stemming wordt gesteund door het bericht dat China de quarantaineregels wil versoepelen en een meer gerichte covid-aanpak zal hanteren. De beurzen op het vasteland van China noteren rond de 1,5% hoger en de Koreaanse Kospi-index is 3,4% hoger gesloten. De Nikkei-index in Tokio is 3% hoger gesloten. Zelf had ik verwacht dat de futures op de Amerikaanse aandelenindices na de rally van gisteren vanmorgen wel iets lager zouden staan, maar niets is minder waar. De future op zowel de S&P 500-index als de Nasdaq 100-index wijzen op een hogere opening van rond de 0,7% vanmiddag. De Europese beurzen zullen dan ook rond de 1% hoger openen omdat die nog iets 'in te halen' hebben, in vergelijking met de nog grotere winsten op Wall Street gisteravond.

Agenda van vandaag

• Derdekwartaalgroeicijfers uit het VK
• Definitieve inflatiecijfers uit Duitsland
• Sentimentindices van de universiteit van Michigan
• Kwartaalcijfers van onder andere van Daimler Truck Holding en Richemont

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.