ECB gaat rente verhogen ● obligatierentes stijgen flink ● beurzen reageren negatief
Op de financiële markten was de stemming gisteren bedrukt na de aangekondigde plannen van de Europese Centrale Bank (ECB). De ECB heeft een duidelijk pad uitgestippeld voor de normalisering van het monetair beleid in de eurozone. Het persbericht bevatte ook de meest recente prognoses, waaruit blijkt dat de inflatie in de eurozone in 2022 naar verwachting uitkomt op 6,8%, in 2023 op 3,5% en in 2024 op 2,1%. De economische groei zal naar verwachting uitkomen op 2,8% in 2022, 2,1% in 2023 en 2,1% in 2024. De inflatieverwachtingen zijn verhoogd, de groeiverwachtingen verlaagd. Stagflatie in de eurozone?
ECB verhoogt rente in juli en september
We zetten even op een rij wat de ECB gisteren heeft besloten (met dank aan de collega’s van ING Research).
- Het obligatie-opkoopprogramma wordt per 1 juli stopgezet.
- De opbrengsten van de obligaties die aflopen worden tot ten minste eind 2024 opnieuw belegd. Dit blijft het belangrijkste instrument tegen een toename van de verschillen tussen de obligatierentes van de verschillende eurolanden.
- De beleidsrente blijft ongewijzigd, maar de ECB is "voornemens" de rente in juli en september beide met 0,25%-punt te verhogen.
- De deur voor een renteverhoging van 0,5%-punt in september staat wagenwijd open, gezien de verklaring: "Als de inflatie op de middellange termijn aanhoudt of verslechtert, is een grotere verhoging op zijn plaats tijdens de vergadering in september".
Zowel korte als lange rente stijgt flink…
ECB-voorzitter Christine Lagarde zei gisteren niets wat we niet hadden verwacht. Toch liepen zowel de korte als lange rentes op in de eurozone. De rente op tweejarige Duitse staatsobligaties steeg met 13 basispunten naar 0,84%, de rente op tienjarige staatsobligaties klom 8 basispunten naar 1,43%. Deze reactie kan worden toegeschreven aan het feit dat de ECB nog tot juli wacht met het verhogen van de rente en daardoor mogelijk de controle op de inflatie verliest. Dit terwijl het bericht dat de aangekondigde renteverhogingen in juli en september het begin zijn van een reeks van renteverhogingen de korte rente verder opstuwde.
… net als renteverschillen eurolanden
Verder had Lagarde geen goed antwoord op de vraag hoe de ECB denkt de oplopende renteverschillen tussen de eurolanden in toom te houden. De rente op tienjarige Italiaanse staatsleningen steeg met 23 basispunten naar 3,60% waardoor het verschil met Duitsland is opgelopen naar bijna 2,2%. De oplopende renteverschillen tussen de kernlanden en de periferie van de eurozone geven aan dat de markt zich zorgen maakt over de kracht van de eenheid binnen de eurozone. Dat verklaart ook, naast enige scepsis over het aantal te verwachten renteverhogingen, waarom de euro gisteren 0,7% zwakker werd ten opzichte van de dollar. Het valt als centrale bankier niet mee om het voor beleggers helemaal goed te doen.
Beleggers rekenen op forse renteverhoging
Wij verwachten dat de ECB de beleidsrente in september met 0,5% zal verhogen, wat al rijkelijk laat is, en daarna, afhankelijk van de macro-economische ontwikkelingen, verdere stappen zal nemen. Beleggers hebben na gisteren in totaal een renteverhoging van 1,4% ingeprijsd voor het einde van dit jaar. Dit betekent dat de beleidsrente na september, ervan uitgaande dat de rente dan met 0,5% wordt opgetrokken, nog met 0,6% zal worden verhoogd in oktober en december. Tot en met april volgend jaar is een verhoging met 2,2% naar 1,62% voor de depositorente ingeprijsd. Dat zou best kunnen, maar niets is zo veranderlijk als de wereld waarin we leven. Wel gaan we ervan uit dat de kapitaalmarktrentes in de eurozone nog wat verder op zullen lopen.
Negatieve reactie op aandelenbeurzen
In reactie op de oplopende rentes verslechterde gistermiddag de stemming op de Europese beurzen. Vooral aandelen uit de sectoren IT (-2,2%) en vastgoed (-3,1%) stonden onder druk door de hogere rentes. Maar ook alle andere aandelensectoren eindigden in de min. De Stoxx Europe 600-index boekte een verlies van 1,4%. Op Wall Street was de reactie op de koersverliezen in Europa in eerste instantie nog redelijk mild, maar in de laatste uren van de handel verslechterde de stemming. De S&P 500-index sloot 2,4% lager, de Nasdaq-index leverde 2,8% in en de Dow Jones-index verloor 1,9%. Angst dat hogere rentes de economische groei afremmen en de waardering van (hooggewaardeerde) aandelen onder druk zetten, overheerste.
Voorkeur voor aandelen boven obligaties
De onzekerheid over de inflatie, rente en economische groei zal de komende maanden het beeld op de financiële markten bepalen, waarbij er weinig plaatsen zijn om te schuilen. Vooralsnog zien we aandelen, naast grondstoffen, als het 'mooiste huis in een lelijke straat'. Voor obligaties blijft de aanhoudend hoge inflatie een erg lastige omgeving, terwijl de oplopende reële rente (na aftrek van de inflatie) de waardering van aandelen onder druk zet. Maar zolang de winstgroeiverwachtingen niet worden verlaagd, bieden aandelen een betere bescherming tegen inflatie en vindt er vooral een herwaardering plaats. Waarbij 'dure' groeiaandelen worden ingeruild voor goedkopere waardeaandelen. Die trend is al vanaf eind vorig jaar ingezet en zien we op korte termijn niet keren.
Agenda
- Inflatiecijfers VS van mei (verwachting: +0,7% op maandbasis, +8,3% op jaarbasis)
- Voorlopige sentimentsindex universiteit van Michigan juni (verwachting: lichte daling van 58,4 naar 58,1 punten).
Lees ook
Goed om te weten
Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Lees meer over de risico's van beleggen.
Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.