Fitch verlaagt Franse rating ● optimisme houdt aan ● woensdag komt de Fed

September is vaak geen goede maand voor beleggers, maar dit jaar is daar (nog?) geen sprake van. Sterker nog: de MSCI All Country World-index sloot vrijdag op een all-time high! En als je volgens de oude beurswijsheid eind mei alles had verkocht, was je zo’n 11% misgelopen — in dollars welteverstaan. Doordat de dollar in dezelfde periode is verzwakt, is de winst voor wereldwijde aandelen met ruim 7% wat minder geweest.

Ratingverlaging Frankrijk is geen verrassing

Tijdens mijn vakantie heb ik in de afgelopen drie weken een stijging van iets minder dan 2% gemist op wereldwijde aandelen. De index van eurostaatsobligaties is in die tijd met 0,12% gestegen. Weinig gemist dus, al was er tussentijds wel wat onrust op de obligatiemarkt, met Frankrijk als aanstichter. De politieke onrust – met alweer een nieuwe premier als gevolg van een veel te hoog begrotingstekort – legt de (te) hoge staatsschuld onder een vergrootglas. Nu is dat allemaal niet nieuw, maar voor speculanten altijd een welkome aanleiding om rentes op Franse staatsobligaties onder druk (omhoog) te zetten. Die zijn overigens alweer redelijk gecorrigeerd. Dat kredietbeoordelaar Fitch vrijdag nabeurs de kredietstatus van Frankrijk heeft afgewaardeerd van AA- naar een A+ rating, komt dan ook niet als een verrassing.

Oplossing voor Franse staatsschuld is eenvoudig

Overigens heb ik een praktische oplossing voor het terugdringen van de Franse staatsschuld: verhoog de accijns op sigaretten! Ook deze zomer viel het mij op dat bijna alle Fransen roken. Echt heel opvallend. De speen is nog niet uit de mond of er gaat een sigaret in. Misschien wat gechargeerd, maar om het even duidelijk te maken: maak het roken voor de Fransen nog een stuk duurder. Ze zullen er vast niet mee stoppen, en je brengt er de staatsschuld snel mee terug. Daar zullen wel weer protesten op volgen – de gele hesjes protesteren immers overal tegen – maar ik zou het proberen.

Optimisme door AI en aankomende renteverlagingen Fed

Door naar de financiële markten. Voor het optimisme onder beleggers, met recordstanden voor aandelen, zijn twee redenen. Ten eerste zet de AI-hype door; zie de resultaten en vooruitzichten van Nvidia en Oracle, plus opwaarts bijgestelde winstverwachtingen voor Amerikaanse (tech)aandelen. Ten tweede gaat de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, woensdag de beleidsrente verlagen. Dat zal een vervolg zijn van de renteverlagingen na een lange pauze sinds eind vorig jaar. Als we kijken naar de historie, pakken renteverlagingen door ‘de Fed’ voor beleggers altijd goed uit – mits er geen sprake is van een recessie in de VS. Een hervatting van renteverlagingen pakt historisch gezien in de twaalf opvolgende maanden voor beleggers in de S&P 500-index zelfs nog gunstiger uit!

Die renteverlaging van 0,25% is nu al volledig ‘ingeprijsd’, wat ook een reden is waarom de waardering van aandelen (bijna 19 keer de verwachte winst voor de MSCI All Country World-index) zo hoog is. Lagere rentes zijn echt noodzakelijk om deze hoge waardering te rechtvaardigen.

Beleggers zijn optimistisch over verdere renteverlagingen

Naast de verwachte renteverlaging van 0,25% is de hoop gevestigd op een ‘dovish’ toelichting door Fed-voorzitter Jerome Powell woensdagavond. Daar zit voor de markt op korte termijn wel een risico in. Voor nu zal de Fed naar verwachting meer gewicht geven aan de verzwakte Amerikaanse arbeidsmarkt als reden om de rente te verlagen. De gestegen inflatie (naar 2,9% in augustus) kan echter een reden zijn voor verdeeldheid binnen de Fed, waardoor de markt misschien iets te enthousiast is met het inprijzen van in totaal 1,5% aan renteverlagingen tot eind volgend jaar.

Vooralsnog gaan wij ervan uit dat de Fed de beleidsrente na woensdag dit jaar nog twee keer (in oktober en december) zal verlagen. Een wat afwachtender houding van de Fed kan de positieve stemming bij beleggers zo weer doen draaien. Een spannende week dus, met ook nog rentebesluiten in Canada (woensdag), Engeland (donderdag) en Japan (vrijdag).

Europa is links en rechts ingehaald

Afgelopen vrijdag zagen we een verdeeld beeld op de Europese aandelenbeurzen. De Stoxx Europe 600-index sloot 0,1% lager in afwachting van het rentebesluit van de Fed. Europa (MSCI Europe-index) is dit jaar de best presterende regio in euro’s gemeten. In lokale valuta is Europa echter de slechtst presterende regio. Na een vliegende start begin dit jaar, is de Europese index in de afgelopen maanden rechts en links ingehaald.

Voor Europa zijn de vooruitzichten ook niet bijzonder sterk en relatief gezien gewoon slecht. Gebrek aan politieke daadkracht is hiervoor een belangrijke reden. Succesvolle groeibedrijven ‘vluchten’ – ondanks Trump – naar de andere kant van de oceaan. Over Nederland zal ik maar niet veel zeggen. Hopelijk komt er nu echt wat actie na de verkiezingen. In de afgelopen twee jaar is er niet veel gebeurd.

Nieuw record voor de Nasdaq

Op Wall Street sloot de S&P 500-index (-0,05%) vrijdag met een klein verlies in afwachting van het rentebesluit van de Fed. De stemming werd iets gedrukt door een sterker dan verwachte daling van het consumentenvertrouwen, gemeten door de Universiteit van Michigan. De Nasdaq Composite-index steeg wel met 0,4% naar een nieuw record, onder aanvoering van Tesla (+7%). Oracle (-5%) leverde vrijdag nog wat in na de koersexplosie van woensdag. De rentes op Amerikaanse staatsobligaties eindigden onveranderd in afwachting van de Fed.

Slecht nieuws is goed nieuws in China

De groei van de Chinese economie valt tegen. Vanochtend gepubliceerde cijfers over de winkelverkopen, industriële productie en investeringen in augustus waren lager dan verwacht. Maar hé, slecht nieuws is in het huidige sentiment goed nieuws! Het vergroot immers de kans op meer stimuleringsmaatregelen, zoals mogelijke renteverlagingen door de Bank of China. En dus reageren beleggers vanmorgen enthousiast op de cijfers. De CSI 300-index noteert 0,4% hoger, de Hang Seng-index koerst 0,1% hoger.

De hoop op renteverlagingen maakt de markten wel kwetsbaar voor tegenvallers. De Japanse beurzen zijn vandaag gesloten vanwege een feestdag. De beurs van Taiwan is 0,5% lager gesloten en de Kospi-index staat in Seoel op een winst van 0,5%. De MSCI Asia Pacific-index schommelt rond het recordniveau van februari 2021.

Vooruitblik op vandaag

De futures op de Amerikaanse aandelenindices noteren op het moment van schrijven 0,1% hoger en wijzen op een licht hogere opening van Wall Street vanmiddag. De Europese beurzen zullen naar verwachting rond de 0,2% hoger aan de week beginnen.

Op de agenda van vandaag staan geen belangrijke macro-economische cijfers. Zoals gezegd, gaat alle aandacht deze week uit naar het rentebesluit van de Fed en andere centrale banken.

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.