Olieprijs zit weer in de lift ● kapitaalmarktrentes lopen op ● beperkte ruimte voor hogere waarderingen
Hoewel ik de afgelopen weken mijn steentje heb geprobeerd bij te dragen aan de Franse en Nederlandse economie, heb ik de ontwikkelingen op de financiële markten uiteraard met belangstelling gevolgd. Waar de zomermaanden vaak garant staan voor de nodige volatiliteit, verliep deze zomer opvallend rustig.
In de afgelopen drie weken daalde de wereldwijde aandelenindex met 0,2% (MSCI AC World Index, total return in euro's). Europese aandelen verloren 0,3% gemeten aan de Stoxx Europe 600-index, terwijl de S&P 500-index 0,2% daalde. De Nasdaq wist in dezelfde periode per saldo nog wel een winst van 0,2% te boeken.
De olieprijs steeg met $10 per vat naar ongeveer $90. Tegelijkertijd verzwakte de Amerikaanse dollar licht tot 1,159 ten opzichte van de euro. Een groot deel van die daling werd vrijdag echter weer goedgemaakt na de havikachtige opmerkingen van Kevin Warsh, voorzitter van de Amerikaanse centrale bank (de ‘Fed’).
Oplopende rentes blijven de markten domineren
De meest opvallende ontwikkeling van de afgelopen weken blijft de stijging van de rente. Er is al veel over geschreven, maar de trend is helder: zowel de korte als de lange rente zijn dit jaar aanzienlijk opgelopen.
Tijdens het jaarlijkse centralebankierscongres in Jackson Hole benadrukte Warsh opnieuw dat de inflatie in de Verenigde Staten al geruime tijd ruim boven de doelstelling van de Fed ligt. Dat beeld werd vorige week bevestigd door de PCE-inflatiecijfers. Met een inflatie van 3,7% in juli ligt het prijspeil nog altijd bijna twee keer zo hoog als het gewenste niveau van ongeveer 2%.
Het is daarom begrijpelijk dat de Fed zich zorgen maakt. Prijsstabiliteit behoort tot haar belangrijkste doelstellingen en daarvan is momenteel nog geen sprake.
Een tijdelijke daling van de olieprijs zorgde enkele weken geleden voor wat verlichting van de inflatiedruk, waardoor ook de kapitaalmarktrentes licht terugliepen. Dat effect is inmiddels volledig verdwenen.
Zoals eerder genoemd, is de olieprijs de afgelopen drie weken met USD 10 gestegen. Vanmorgen loopt de prijs opnieuw met enkele procenten op na berichten over hervatte Amerikaanse aanvallen op Iraanse doelen en tegenaanvallen van Iran op Amerikaanse posities in Jordanië. Vooralsnog lijkt er geen zicht op een einde van het conflict in het Midden-Oosten.
Waarom een renteverhoging steeds waarschijnlijker wordt
Om haar geloofwaardigheid te behouden, lijkt de Fed weinig ruimte te hebben om af te wijken van een verdere renteverhoging volgende maand. Wanneer zij niet handelt, bestaat het risico dat juist de lange rente verder stijgt. Die lange rente is uiteindelijk bepalend voor zowel de economie als de financiële markten.
Een renteverhoging door de Fed zou naar mijn mening juist kunnen bijdragen aan lagere kapitaalmarktrentes. Zo'n stap zou immers aantonen dat de centrale bank bereid is haar woorden om te zetten in daden. Hoe tegenstrijdig dat ook klinkt, de financiële markten zouden een renteverhoging daarom juist positief kunnen interpreteren. Lagere inflatieverwachtingen op langere termijn zouden vervolgens ruimte kunnen bieden voor lagere lange rentes.
De kans op een renteverhoging door de Fed op 16 september steeg vrijdag van 35% naar 60% na de havikachtige toespraak van Warsh. Nu is het vooral de vraag of de centrale bank deze verwachting ook daadwerkelijk zal waarmaken.
Wall Street houdt de adem in
De Amerikaanse tweejaarsrente, die nauw samenhangt met de beleidsrente, steeg vrijdag met 11 basispunten naar 4,34%. De tienjaarsrente liep met 4 basispunten op tot 4,72%.
Op Wall Street reageerden beleggers relatief terughoudend op de rentebewegingen. De meeste grote aandelenindices sloten lager. De S&P 500-index verloor 0,25%, de Nasdaq daalde 0,5% en de Dow Jones Industrial Average sloot vrijwel onveranderd.
Nvidia corrigeerde met 4,6% na de sterke koerssprong van donderdag, die volgde op de publicatie van uitstekende kwartaalcijfers en sterke vooruitzichten.
Vooralsnog handhaven wij binnen de ING-beleggingsstrategieën een overweging in IT-aandelen. De winstgroei in deze sector behoort nog steeds tot de hoogste, terwijl de waarderingen slechts beperkt boven hun historische gemiddelde liggen. Daarnaast blijven wij positief over aandelen uit opkomende markten en handhaven wij een onderweging in Europese aandelen.
De totale aandelenweging houden wij neutraal. Oplopende kapitaalmarktrentes beperken de ruimte voor hogere waarderingen en een belangrijk deel van de verwachte winstgroei lijkt inmiddels al in de koersen verwerkt.
In de Blik op de beurs van september leest u meer over onze huidige positionering en de onderliggende visie.
Europese aandelen nog even gesteund
In afwachting van de toespraak van Warsh sloten de meeste Europese aandelenmarkten vrijdag hoger. De Stoxx Europe 600-index won op de laatste handelsdag van de week 0,5%.
De renteontwikkeling bleef relatief beperkt. De Duitse tienjaarsrente steeg met 3 basispunten naar 3,28%.
Toch blijven wij voorzichtig over Europese aandelen. Hogere energieprijzen en oplopende rentes zullen de Europese economie de komende maanden waarschijnlijk onder druk zetten. Ondanks een sterk kwartaalcijferseizoen zien wij vooralsnog onvoldoende aanleiding om positiever te worden.
Zwakke stemming op de Aziatische beurzen
Hogere energieprijzen en stijgende rentes drukken vanmorgen het sentiment op de Aziatische aandelenmarkten. De Nikkei-index noteert op het moment van schrijven 0,5% lager, terwijl de Hang Seng-index eveneens 0,5% verliest, ondanks een lichte verbetering van de Chinese inkoopmanagersindices.
De Composite-index steeg deze maand van 49,3 naar 49,5 punten. Binnen de productiesector liep de index op van 49,2 naar 49,8 punten. De dienstensector bleef echter steken op 49 punten, wat wijst op een verdere groeivertraging van de Chinese economie.
Ook technologieaandelen staan onder druk. Daardoor verliest de Zuid-Koreaanse Kospi-index 0,3% en sloot de beurs van Taiwan 0,4% lager.
Vooruitblik op de handelsdag
De futures (termijncontracten) op de Amerikaanse aandelenindices noteren ongeveer 0,2% lager en wijzen daarmee op een licht lagere opening van Wall Street op de laatste handelsdag van de maand.
Ook de Europese aandelenmarkten lijken zwakker van start te gaan. De verwachting is dat de belangrijkste indices circa 0,25% lager openen.
Agenda van vandaag
Op de economische agenda staan vandaag onder meer de Duitse inflatiecijfers over augustus. Analisten rekenen gemiddeld op een inflatie van 3,1%.
Morgen verschuift de aandacht naar de inflatiecijfers voor de eurozone. De financiële markten houden inmiddels nadrukkelijk rekening met een renteverhoging van 0,25 procentpunt door de Europese Centrale Bank (ECB) op 10 september. Momenteel wordt die kans door beleggers op ongeveer 90% ingeschat.
Goed om te weten
Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.
Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.