Oplopende zorgen op de financiële markten ● Beleggers kijken met argwaan naar AI ontwikkelingen ● Sterke Amerikaanse arbeidsmarkt houdt rentedruk hoog

Een re-escalatie van het conflict in het Midden-Oosten, hogere energieprijzen, stijgende rentes, twijfel over de winstgevendheid van AI-bedrijven, kortom: genoeg zorgen voor beleggers. En daar komt ook nog eens een nieuw hoofdstuk in de Amerikaanse handelsoorlog bij. Trump kondigt nieuwe heffingen aan van 10% tot 12,5% op importgoederen van 60 handelspartners. Zijn eerdere heffingen werden door het hooggerechtshof als onwettig verklaard, nu probeert hij het opnieuw.

Dit betekent een nieuwe factor die onrust brengt op de financiële markten, waarbij de steeds verder oplopende rentes ons het meeste zorgen baren. Nieuwe importheffingen zullen, naast de hogere energieprijzen, de inflatiedruk steeds verder opvoeren.

Gisteren hield de ECB de beleidsrente, zoals verwacht, onveranderd op 2,25% (depositorente), maar daar komt in september een kwartje bij. In reactie op het rentebesluit van de ECB en de hawkishe toespraak van Lagarde liepen in Europa zowel de korte als de lange rentes op. Die beweging werd verder aangejaagd door de hogere energieprijzen.

De prijs van een vat olie steeg gisteren met 7% tot weer boven de USD 100 door de acties van de Houthi's, die een doorgang van de Rode Zee naar het oosten proberen te blokkeren en schepen aanvallen. De Duitse tweejaarsrente steeg met 4 basispunten naar 2,89%, de tienjaarsrente steeg met 3 basispunten naar 3,2%, het hoogste niveau sinds 2011!

Voorbij is een omgeving van lage rentes en een zeer ruim monetair beleid van centrale banken. Van overheden hoeven we ook niet veel fiscale stimulering te verwachten, de huishoudboekjes bieden daar simpelweg geen ruimte voor. Rentes zullen naar verwachting verder oplopen. Hoe ver? Dat is lastig te zeggen, maar de weg van de minste weerstand is omhoog. Pas op het moment dat het economische beeld sterk verslechtert, zullen beleggers zich willen indekken door het kopen van langlopende staatsobligaties. Zover is het nog (lang) niet.

AI-zorgen drukken aandelenmarkten

Prima cijfers van onder andere Alphabet en BE Semiconductor Industries waren gisteren niet genoeg om beleggers gerust te stellen dat AI niet voorbij is. Angst voor overinvesteringen, (te) hoge waarderingen en negatieve kasstromen bij hyperscalers (uitbaters van AI-datacenters) overheerste gisteren de stemming op de beurzen. Stijgende rentes wakkerden de onrust aan.

Slecht ontvangen kwartaalcijfers van onder andere Nestlé (-8%) en STMicroelectronics (-17,7%) drukten het negatieve sentiment nog verder omlaag. De Stoxx Europe 600 index sloot met een verlies van 1,2%. Europa en Europese bedrijven zullen het meeste last krijgen van de hogere energieprijzen, waardoor de economische groei verder zal vertragen. Stagflatie is onvermijdelijk en geen prettig vooruitzicht.

Met uitzondering van aandelen uit de sector energie (+2,2%) en gezondheidszorg (+0,9%) eindigden alle aandelensectoren gisteren in de min.

Sterke Amerikaanse arbeidsmarkt houdt rentedruk hoog

Het aantal eerste WW-aanvragen in de VS is vorige week gedaald van 209.000 naar 187.000. Dat zijn er minder dan de verwachte 210.000 en het laagste aantal sinds 1969!

De Amerikaanse arbeidsmarkt geeft weinig signalen van verzwakking, wat het voor de Fed gemakkelijker maakt om de beleidsrente te verhogen om de inflatie te bestrijden. We verwachten niet dat de Fed volgende week al een stap neemt, maar de markt rekent op een renteverhoging in september. De Amerikaanse tweejaarsrente steeg gisteren met 5 basispunten naar 4,35%, de tienjaarsrente steeg met 4 basispunten naar 4,69%, het hoogste niveau sinds begin vorig jaar.

Waarom rentes zo belangrijk zijn

Waarom ik het zo veel over rentes heb? Omdat de prijs van geld (bijna) alles bepaalt. Goedkoop geld leidt tot economische groei, duur geld (hoge rentes) remt de economische groei af.

Hogere rentes kunnen vooral nu een probleem gaan worden omdat veel grote (tech)bedrijven meer uitgeven aan (AI-)investeringen dan wat er aan vrije kasstroom binnenkomt. Dit betekent dat ze interen op hun vermogen of bij moeten lenen. En dat lenen wordt met hogere rentes duurder, waardoor de winstgevendheid van nieuwe investeringen onzekerder wordt.

Dat is precies de reden waarom het aandeel Alphabet gisteren ruim 7% lager sloot. De kwartaalcijfers waren prima, maar het nog verder verhogen van AI-investeringen viel niet in goede aarde bij beleggers en trok de koersen van andere sectorgenoten mee omlaag.

Tesla dook 14,5% omlaag op tegenvallende cijfers, de Magnificent 7 index leverde gisteren 4,8% in, de sterkste daling sinds april vorig jaar. De S&P 500 index sloot 1,2% lager, de Nasdaq leverde 2,1% in en de Dow verloor 1%.

Angst en onzekerheid bepaalden gisteren de stemming op Wall Street. Aandelenkoersen van bedrijven die de infrastructuur van AI verzorgen deden het gisteren wel redelijk. Zo steeg het aandeel Micron, fabrikant van geheugenchips, met ruim 3%.

Daar tegenover stond een koersdaling van meer dan 20% voor warenhuis Albertsons na een winstwaarschuwing, wat ook de koersen van sectorgenoten, waaronder Ahold Delhaize (-5,6%), mee omlaag trok.

Neutrale weging blijft passend

In de huidige onzekere omgeving met oplopende rentes is het moeilijk om aan de hooggespannen winstgroeiverwachtingen te kunnen voldoen en voelen we ons comfortabel met een neutrale weging van aandelen en obligaties.

Aziatische markten onder druk

Dat betekent niet dat er geen positieve verrassingen kunnen zijn. Intel presenteerde gisteren nabeurs beter dan verwachte kwartaalcijfers en sterke vooruitzichten. Het aandeel werd in de nabeurshandel beloond met een koersstijging van ruim 4%. Ook Intel profiteert van de hoge investeringen in AI-infrastructuur.

De positieve vooruitzichten van Intel zijn vanmorgen niet voldoende om aandelen in de IT-sector in Azië te laten stijgen. De koersen van Samsung (-8%) en SK Hynix (-8,4%) staan vanmorgen onder druk, waardoor de Kospi index 5% in de achteruit gaat.

De andere Aziatische beurzen kleuren vanmorgen ook rood. De Nikkei index noteert op het moment van schrijven 3% lager, de Hang Seng index verliest 1,2% in Hongkong en de CSI 300 index levert 1,2% in. De beurs van Taiwan is 2,5% lager gesloten.

Angst voor hogere rentes en lagere groei (stagflatie) overheerst de stemming.

Vooruitblik op de handelsdag

De futures op de Amerikaanse aandelenindices noteren op het moment van schrijven licht hoger tot onveranderd en wijzen op een vlakke opening vanmiddag op Wall Street. De Europese aandelenbeurzen zullen op de laatste handelsdag van de week iets hoger openen na het verlies van gisteren. Een niet verder stijgende olieprijs stabiliseert het sentiment.

We zijn benieuwd naar hoe er verder zal worden gereageerd op de aangekondigde Amerikaanse importheffingen.

Economische agenda

Op de agenda voor vandaag staan onder andere winkelverkoopcijfers uit het VK en voorlopige inkoopmanagersindices van Frankrijk, Duitsland en de eurozone. Voor de samengestelde PMI index van de eurozone wordt een lichte stijging van 50 naar 50,2 punten verwacht voor juli.

Ook uit het VK en de VS krijgen we inkoopmanagersindices die een goede weergave zijn van de economische activiteit. Voor de Amerikaanse composite index wordt een stijging van 51,9 naar 52,2 punten verwacht, wat wijst op aantrekkende groei.

Kwartaalcijfers
Het kwartaalcijferseizoen wordt vandaag vervolgd met cijfers van onder andere Signify, Volkswagen, HCA Healthcare, American Express, Acerinox en NextEra Energy.

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.