Stijging Duitse kapitaalmarktrente naar een climax
Bund future
Lange termijn Trend : Dalend
Korte termijn Trend : Neutraal
Steun 1 : 119,00 Weerstand 1: 121,64
Steun 2 : 118,40 Weerstand 2: 123,06
Kapitaalmarktrente volop in de schijnwerpers
De ontwikkelingen op de obligatiemarkten zijn de afgelopen weken opmerkelijk geweest. Sinds onze vorige update medio augustus is de kapitaalmarktrente verder opgelopen. De snelheid van deze stijging was op korte termijn enigszins verrassend, maar ligt volledig in lijn met onze negatieve langetermijnvisie, waarbij de Lange termijn Trend van de Bund future nog altijd als ‘Dalend’ wordt gekwalificeerd.
Een dalende Bund future impliceert een stijgende rente en daarmee neerwaartse druk op obligatiekoersen. Omdat de Bund future het belangrijkste referentiepunt vormt voor de
Duitse 10-jaarsrente, gebruiken wij deze markt als uitgangspunt om de gevolgen van de recente rentestijging te analyseren.
De maandgrafiek blijft daarbij het belangrijkste referentiekader. In eerdere analyses hebben wij aangegeven dat een maandslot boven de cruciale horizontale weerstand rond 365 basispunten noodzakelijk is om het langetermijn negatieve rentescenario definitief te bevestigen. Boven dit niveau verschijnt de eerstvolgende significante weerstand pas rond 470 basispunten, waardoor een structureel hogere renteomgeving dan gerechtvaardigd lijkt.
Waar wij in augustus nog twijfelden over een succesvolle uitbraak boven de weerstand rond 320 basispunten, werd deze hindernis in de tweede helft van de maand relatief eenvoudig genomen. Dit resulteerde in een versnelling in de weekgrafiek van de opwaartse trend richting de bovenzijde van het huidige stijgende trendkanaal, welke nu rond 368 basispunten ligt. Dat niveau valt vrijwel samen met de belangrijke horizontale weerstand rond 365 basispunten in de maandgrafiek. Op korte termijn lijkt de ruimte voor verdere rentestijging daarom geleidelijk beperkter te worden. Daarom laten wij de Korte termijn Trend hier ongewijzigd op ‘Neutraal’.
Tegelijkertijd zien wij dat de forse rentestijging inmiddels breed aandacht krijgt in de financiële media. Vanuit een contrair perspectief is dat vaak een aanwijzing dat een beweging haar laatste fase nadert. Met de FOMC-vergadering deze week in het vooruitzicht lijkt de huidige rente-opmars zich dan ook in een gevorderd stadium te bevinden, hoewel een laatste stijging richting 365 tot 370 basispunten nog steeds mogelijk blijft.
‘Selling climax’ in obligaties kan leiden tot een korte termijn top in de rente
Nu de kapitaalmarktrente dicht in de buurt lijkt te komen van een korte termijn top, gevolgd door een correctieve terugval, neemt de druk op obligatiemarkten enigszins af. Dat betekent echter niet dat wij structureel optimistisch moeten worden over het rentebeeld. Een terugval richting de uitbraakzone in de weekgrafiek rond 320 basispunten, en mogelijk zelfs richting de stijgende
EMA-40 lijn in de weekgrafiek rond 305 basispunten, lijkt op dit moment het maximaal haalbare scenario.
Zelfs in dat geval blijft de stijgende lange termijn trend van de rente volledig intact. Een dergelijke correctie zou niets meer zijn dan een terugtest van eerder doorbroken weerstandsniveaus binnen een structureel stijgend renteklimaat.
De belangrijkste vraag blijft daarom of de rente uiteindelijk boven de cruciale weerstand rond 365 basispunten zal uitbreken en, indien dat gebeurt, wanneer een dergelijke uitbraak waarschijnlijk wordt.
Hier komt de toegevoegde waarde van de Bund future nadrukkelijk naar voren. Door de recente contractwissel van september naar december zijn de steun- en weerstandsniveaus in het doorlopende contract aangepast, zonder dat dit invloed heeft op het onderliggende trendmatige beeld.
De maandgrafiek van de Bund future suggereert dat de komende weken van groot belang zullen zijn. Eind augustus ontstond reeds een belangrijk technisch verzwakkingssignaal toen de koers onder het dieptepunt van juni 2015 op 123,06 sloot. Inmiddels noteert de Bund future ook onder de EMA-200 lijn in de maandgrafiek, momenteel rond 122,30.
Het uiteindelijke maandslot van september wordt hierdoor doorslaggevend. Een slot onder de EMA-200 lijn, bij voorkeur in de onderste helft van de maandrange en dicht bij het maand laagste punt, zou een krachtig langetermijn verkoopsignaal opleveren. Dit zou wijzen op aanzienlijk lagere Bund-koersen en daarmee op een verdere stijging van de kapitaalmarktrente. In dat scenario neemt ook de kans sterk toe dat de Duitse 10-jaarsrente uiteindelijk door de belangrijke weerstand rond 365 basispunten breekt.
Een maandslot boven zowel de EMA-200 lijn als het voormalige dieptepunt van juni 2015 op 123,06 zou daarentegen op korte termijn constructiever moeten worden geïnterpreteerd. Dat scenario zou ruimte creëren voor een verdere herstelbeweging in obligaties en daarmee voor lagere rentes in de komende maanden. Een structurele uitbraak boven de weerstand van 365 basispunten zou dan waarschijnlijk worden uitgesteld tot op zijn minst volgend jaar.
Voor obligatiebeleggers blijft het daarom verstandig alert te blijven op het renterisico binnen de portefeuille. Afhankelijk van het uiteindelijke maandslot kan een verlaging van de duratie of een verdere afbouw van de obligatieweging noodzakelijk blijken. Tegen het einde van september zal hierover naar verwachting aanzienlijk meer duidelijkheid bestaan.
ANALISTENCERTIFICERING
De analist(en) die deze publicatie hebben opgesteld, verklaren hierbij dat de in deze publicatie geuite meningen hun persoonlijke mening over de betreffende effecten of emittenten nauwkeurig weergeven en dat geen enkel deel van hun compensatie direct of indirect verband houdt met de opname van specifieke aanbevelingen of meningen in deze publicatie. Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door Roelof-Jan van den Akker, technisch analist Deze publicatie is uitgebracht en voor het eerst verspreid op 15 september 2026 om 09:30u door ING Bank N.V.
BELANGRIJKE OPENBAARMAKINGEN
Bedrijfsopenbaarmakingen zijn beschikbaar op de openbaarmakingspagina op onze website op https://research.ing.com.
De beloning van onderzoeksanalisten is niet gekoppeld aan specifieke investeringen die door ING Groep worden uitgevoerd. De beloning kan echter wel gedeeltelijk gebaseerd zijn op de totale inkomsten/winsten waaraan ‘investment banking’ ook bijdraagt.
Effecten prijzen: Prijzen worden genomen op basis van de slotkoers van de vorige dag op de thuismarkt, tenzij anders vermeld.
Beleid inzake belangenconflicten: ING beheert belangenconflicten die ontstaan als gevolg van de voorbereiding en publicatie van onderzoek door gebruik te maken van interne databases, meldingen door de betreffende medewerkers en Chinese muren zoals gecontroleerd door ING Compliance. Voor meer details zie ons ING Wholesale Banking Conflict of Interest Policy: ing-wb-conflicts-of-interest[1]policy_eng.pdf (ingwb.com).
ING kantoor analist: TRC - Amsterdam
juridische entiteit : ING Bank N.V.
adres: Bijlmerdreef 106, Amsterdam, 1102 CT, Nederland.
Toezichthouder: Autoriteit Financiële Markten
Disclaimer
Deze beleggingsaanbeveling is uitsluitend voor informatieve doeleinden. ING maakt deel uit van ING Groep (zijnde voor dit doel ING Groep N.V. en haar dochter- en gelieerde ondernemingen). De informatie in deze publicatie is geen beleggings-, juridisch of fiscaal advies of een aanbod of uitnodiging tot het kopen of verkopen van enig financieel instrument. Hoewel redelijke zorg is besteed om ervoor te zorgen dat de hierin opgenomen informatie op het moment van publicatie niet onwaar of misleidend is, geeft ING geen verklaring dat deze nauwkeurig of volledig is. De hierin opgenomen informatie kan zonder kennisgeving worden gewijzigd. ING kan andere communicatie hebben uitgegeven en kan in de toekomst andere communicatie uitgeven die inconsistent is met en tot andere conclusies komt dan de informatie in deze publicatie. Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: [ProRealTime en Updata} Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. ING Groep en haar functionarissen, werknemers, gerelateerde en discretionaire rekeningen kunnen, voor zover hierboven niet vermeld en voor zover wettelijk toegestaan, lange of korte posities hebben of anderszins een belang hebben bij transacties of investeringen (inclusief derivaten) waarnaar in deze publicatie wordt verwezen. Bovendien kan ING Groep bank-, verzekerings- of vermogensbeheer diensten verlenen aan, of dergelijke zaken vragen van, elk bedrijf waarnaar in deze publicatie wordt verwezen. Noch ING Groep noch haar functionarissen of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid voor enig direct of gevolgschade die voortvloeit uit enig gebruik van deze publicatie of de inhoud ervan. Auteursrechten en databankrechtenbescherming bestaan in deze publicatie en deze mag niet worden gereproduceerd, verspreid of gepubliceerd door enige persoon voor enig doel zonder de voorafgaande uitdrukkelijke toestemming van ING. Alle rechten zijn voorbehouden. Deze publicatie kan de adressen van of hyperlinks naar websites bevatten. Behalve voor zover de publicatie verwijst naar website materiaal van ING, heeft ING geen enkele site beoordeeld en neemt geen verantwoordelijkheid voor de inhoud die daarin is opgenomen. Een dergelijk adres of hyperlink (inclusief adressen of hyperlinks naar ING's eigen website materiaal) wordt uitsluitend voor uw gemak en informatie verstrekt en de inhoud van een dergelijke website maakt op geen enkele manier deel uit van dit document. Toegang tot een dergelijke website of het volgen van een dergelijke link via deze publicatie of de website van ING is op eigen risico. Elke investering waarnaar hierin wordt verwezen, kan aanzienlijke risico's met zich meebrengen, is mogelijk niet in alle rechtsgebieden beschikbaar, kan illiquide zijn en is mogelijk niet geschikt voor alle beleggers. De waarde van of inkomsten uit investeringen waarnaar hierin wordt verwezen, kunnen fluctueren en/of worden beïnvloed door wisselkoersveranderingen. In het verleden behaalde resultaten zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. ING zal ontvangers van deze publicatie niet als haar klanten behandelen door het feit dat zij deze publicatie ontvangen. Beleggers dienen hun eigen onderzoeken en beleggingsbeslissingen te nemen zonder te vertrouwen op deze publicatie. Alleen beleggers met voldoende kennis en ervaring in financiële zaken om de verdiensten en risico's te evalueren, zouden een investering in een bedrijf of markt die hierin wordt besproken moeten overwegen en andere personen zouden geen actie moeten ondernemen op basis van deze publicatie. Klanten dienen contact op te nemen met analisten bij, en transacties uit te voeren via, een ING-entiteit in hun thuisland, tenzij de toepasselijke wetgeving anders toestaat. ING Bank N.V. is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934, respectievelijk de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, en evenmin in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika (hierna tezamen: ”Amerikaanse beleggingswetgeving”). Deze beleggingsaanbeveling is niet gericht tot en niet bestemd voor 'U.S. Persons' in de zin van de Amerikaanse beleggingswetgeving. Kopieën hiervan mogen niet worden verzonden of worden meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan U.S. Persons. ING is geautoriseerd door De Nederlandsche Bank en wordt gecontroleerd door de Europese Centrale Bank (ECB), De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is opgericht in Nederland (Handelsregister nr. 33031431 Amsterdam). De bewoording in deze publicatie is geldig op de publicatiedatum zoals vermeld in deze publicatie. Aanvullende informatie is op aanvraag beschikbaar. Voor meer informatie over ING Groep, bezoek http://www.ing.com. Deze publicatie wordt alleen verspreid in Nederland door ING Bank N.V. en vormt "beleggingsonderzoek" voor de doeleinden van de Richtlijn markten voor financiële instrumenten (MiFID II) en bevat als zodanig een objectieve of onafhankelijke uitleg van de hierin opgenomen zaken. Aanbevelingen in deze publicatie mogen niet worden beschouwd als beleggingsadvies op basis van de persoonlijke omstandigheden van de ontvanger. Indien verdere verduidelijking nodig is over woorden of zinnen die in deze publicatie worden gebruikt, wordt de ontvanger aanbevolen onafhankelijk juridisch of financieel advies in te winnen. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Aanvullende informatie is op aanvraag beschikbaar.