Wolters Kluwer

Wolters Kluwer levert wereldwijd informatie-, software- en workflowoplossingen voor professionals in onder meer fiscaliteit, gezondheidszorg, financiële compliance, juridische dienstverlening en ESG. Noord-Amerika vertegenwoordigt circa 63% van de omzet en meer dan 80% van de omzet is terugkerend. De markten waarin Wolters Kluwer actief is, veranderen door toenemende AI-adoptie, cloudmigratie en regeldruk. Vooral binnen klinische beslissingsondersteuning en juridische dienstverlening neemt de concurrentie van nieuwe AI-aanbieders toe. Wolters Kluwer lijkt hier vooralsnog wat achter te lopen op het gebied van productontwikkeling en bovendien is er nog geen versnelling van de omzetgroei zichtbaar, zoals bij concurrent RELX wel het geval is.

Toonaangevend in digitale informatiediensten met een defensief profiel

Wolters Kluwer is een wereldwijde aanbieder van informatie-, software- en workflowoplossingen voor professionals in verschillende eindmarkten. De onderneming rapporteert over vijf segmenten: • Tax & Accounting, de grootste divisie met circa 27% van de omzet in FY2025, levert cloudgebaseerde softwareoplossingen zoals CCH Axcess en CCH iFirm aan accountantskantoren en fiscale afdelingen van bedrijven. • Health, goed voor circa 26% van de omzet, biedt klinische beslissingsondersteuning via onder meer UpToDate en medicatiedata-oplossingen zoals Medi-Span aan zorginstellingen en zorgprofessionals, voornamelijk in Noord-Amerika. • Financial & Corporate Compliance, met circa 20% van de omzet, ondersteunt banken, verzekeraars en advocatenkantoren met oplossingen voor compliance en transactieverwerking, waaronder de diensten van CT Corporation. • Legal & Regulatory, goed voor circa 16% van de omzet, levert digitale juridische informatie en software voor dossierbeheer, waaronder VitalLaw en Brightflag. • Corporate Performance & ESG, met circa 10% van de omzet, biedt software voor financiële consolidatie en ESG-rapportage, waaronder CCH Tagetik en Enablon. Noord-Amerika is goed voor circa 63% van de groepsomzet, terwijl Europa ongeveer 29% bijdraagt. Meer dan 80% van de omzet is terugkerend van aard en biedt daarmee zowel stabiliteit als voorspelbaarheid. In FY2025 rapporteerde de onderneming een omzet van € 6,13 miljard en een aangepaste operationele marge van 27,5%.

AI-adoptie verandert het concurrentieveld

De markt voor professionele informatie- en softwareoplossingen ondergaat een versnelde structurele verandering nu kunstmatige intelligentie steeds dieper wordt geïntegreerd in specialistische workflows, bijvoorbeeld binnen de gezondheidszorg en juridische dienstverlening. Binnen fiscaliteit en accountancy blijft de migratie naar de cloud de belangrijkste aanjager van marktconsolidatie. Organisaties vervangen verouderde on-premisesoftware door abonnementsgebaseerde oplossingen, wat de groei van terugkerende omzet ondersteunt en mogelijkheden creëert voor aanvullende verkoop van aangrenzende workflowmodules. De markt voor klinische beslissingsondersteuning (gezondheidszorg) maakt tegelijkertijd een ingrijpende transformatie door onder invloed van de snelle opkomst van nieuwe concurrenten. De belangrijkste nieuwe toetreder is OpenEvidence, dat in 2021 is opgericht en een gratis, advertentiegedreven model heeft dat inmiddels al door meer dan 40% van de artsen in de VS wordt gebruikt. Wolters Kluwer heeft hierop gereageerd door een eigen AI-gedreven product te lanceren, dat voortbouwt op de sterke positie van het bedrijf bij eindgebruikers. Doordat concurrent OpenEvidence een gratis dienst aanbiedt, bestaat het risico dat Wolters Kluwer in de toekomst minder goed in staat zal zijn prijsverhogingen door te voeren dan historisch het geval is geweest. Binnen financiële compliance leidt toenemende regelgeving in de bancaire en financiële sector tot een grotere vraag naar geïntegreerde complianceplatformen, wat gunstig is voor het segment Financial & Corporate Compliance. Ook binnen de juridische markt neemt het tempo van verandering toe. Nieuwe toetreders zoals Harvey en Legora hebben in korte tijd een aanzienlijke omzetbasis opgebouwd, terwijl ook grote technologiebedrijven als Microsoft, Anthropic, Google en OpenAI de markt voor juridische workflows hebben betreden. Daarnaast hebben bestaande concurrenten als RELX en Thomson Reuters hun eigen AI-geïntegreerde oplossingen gelanceerd en zien zij hierdoor een versnelling van hun omzetgroei. Wolters Kluwer heeft hierop ingespeeld met de overname van Libra, een juridische AI-assistent die gecombineerd kan worden met de bestaande productportefeuille. Ook in dit segment lijkt Wolters Kluwer achter te lopen op concurrenten, aangezien er vooralsnog geen versnelling van de omzetgroei zichtbaar is. Binnen Corporate Performance & ESG zorgen verplichte duurzaamheidsrapportages in verschillende jurisdicties voor een toenemende vraag naar geïntegreerde software voor ESG-rapportage en financiële consolidatie. Belangrijke concurrenten binnen deze markten zijn onder meer RELX en Thomson Reuters.​​​​​​​

Resultaten H1'26

Kwartaalcijfers grofweg in lijn, terwijl hogere investeringen de marge in de tweede jaarhelft drukken

De omzetontwikkeling bleef in de eerste jaarhelft licht achter bij de verwachtingen, terwijl zowel de aangepaste operationele marge als de aangepaste winst per aandeel hoger uitkwamen dan voorzien. Vooral de marge verraste positief. Deze kwam uit op 29,4%, net boven de consensusverwachting van 29,3%. Het management benadrukte echter dat dit deels het gevolg is van timing. De investeringen in productontwikkeling zijn vooral geconcentreerd in de tweede helft van het jaar, waardoor de marge naar verwachting zal terugvallen. De gehandhaafde jaarverwachting van circa 28% impliceert een marge van ongeveer 27% in de tweede jaarhelft. De belangrijkste ontwikkeling van het kwartaal was de snelle adoptie van AI-oplossingen binnen de productportefeuille. Inmiddels heeft meer dan 90% van de Amerikaanse Enterprise Edition-klanten binnen het Health-segment zich aangemeld voor UpToDate Expert AI, ruim boven de interne doelstelling van circa 70% halverwege het jaar. Wolters Kluwer heeft er echter voor gekozen deze AI-functionaliteit op te nemen in bestaande klantpakketten, waardoor het lastig is te bepalen welke directe omzetbijdrage het product levert. Ook gaf het management geen indicatie of de AI-oplossingen op korte termijn zullen leiden tot een versnelling van de omzetgroei. Om de verdere ontwikkeling van AI-gerelateerde producten te ondersteunen, investeert de onderneming momenteel 12% tot 13% van de omzet in productontwikkeling. Volgens het management zijn deze uitgaven bedoeld om de toekomstige groei te ondersteunen en kunnen zij op termijn samengaan met verdere margeverbeteringen. Wanneer deze voordelen zichtbaar zullen worden, blijft echter nog onzeker. Het management handhaafde de verwachtingen voor 2026 en blijft rekenen op een aangepaste operationele marge van circa 28% en een aangepaste vrije kasstroom van €1,3 miljard tot €1,35 miljard.

Kansen

• De aanhoudende migratie naar de cloud ondersteunt de groei van Tax & Accounting.
• Recente ontwikkelingen op het gebied van artificiële intelligentie kunnen leiden tot een structurele verhoging van de groei.
• Een groot deel van de omzet (80%) is terugkerend van aard, doordat het concern in hoge mate werkt met abonnementen.

Risico's

• Doordat concurrent OpenEvidence een gratis dienst is, bestaat het risico dat Wolters Kluwer in de toekomst in mindere mate in staat is om prijsverhogingen door te voeren dan het historisch is geweest.
• De verhoging van de uitgaven aan productontwikkeling van 11% naar 12-13% van de omzet heeft op korte termijn een verwaterend effect op de marges, waarbij het vooraf onduidelijk is of deze investeringen zullen leiden tot een hogere omzetgroei.
• Binnen Financial & Corporate Compliance bestaat ongeveer een derde van de omzet uit transactionele activiteiten, voornamelijk gerelateerd aan kredietverlening, waarmee deze divisie cyclischer is dan de rest van het concern en bovendien negatief beïnvloed kan worden door hogere rentestanden.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.